新纶科技：竞争力提高 成长继续
1、超净清洗业务已经开始发挥效益
已有4个子公司开始盈利，客户认证过程为6-9 个月，一般是从小批量试验开始，逐步增加订单，超净清洗市场尚未形成标准，普通企业设备不先进，技术水平不高，成本控制能力差，公司优势明显，高毛利业务的增长对业绩提升很有帮助，公司将凭借专业优势，从电子、半导体等企业的外包过程中持续受益。
2、关注下游变化、服务模式凸显优势
今年电子行业、半导体等下游行业景气度有所下降，尤其是晶圆代工等传统电子元器件企业的景气度下滑明显，新能源产业前期扩张过快对部分客户有影响。公司对下游客户选择更加慎重，围绕智能终端产业链的客户开拓取得不错效果，将更加注重通过服务升级挖掘客户深层次需求，公司在这方面已经做了准备。
3、工程业务提高耗品渗透率
公司已成为净化工程业务市场重要角色，目前应收款中耗品和工程各占一半，对老客户会有信用期，从公司发展阶段来看，这种模式是必要的，维护几个大客户是关键。对于现有工程业务将落实客户验收进度，通过工程业务带动耗品销售，这种模式下渗透效果明显，公司未来也将控制净化工程接单量，保证财务健康度。
4、推拉式供应模式带来议价能力增强
今年毛利率提升的主因是原材料价格下降，产品结构调整及议价能力增强，公司将在某些生产环节加大外包的力度，降低劳动成本。公司也在做一些行业内的收购工作，目的是扩大下游客户群体和人才储备。现在看下游电子产业产能转移还在加快，尤其是中西部地区，公司对富士康的跟踪服务做的比较好，长期看公司所在行业仅做产品是不够的，一定要有服务相结合才能走的更远。
投资建议：上市后公司成长势头强劲，除耗品业务稳步增长外，在净化工程业务领域已具备一定竞争力，高毛利的超净清洗业务开始陆续发挥效益，随着清洗业务陆续到位，三位一体业务体系将日趋完善。我们认可公司的业务发展思路和商业模式。估值角度看，A 股没有完全可比对象，A 股工程服务类公司估值在20 倍左右，成熟工业消费类欧美企业估值在15 倍左右，如3M 公司，行业平均在19 倍，考虑到公司处于快速增长阶段，公司当前估值水平有一定吸引力，预计2012-2014 年每股收益为0.41、0.61 和0.81 元，考虑到市场整体估值水平下移，我们暂时给予“推荐_A”的投资评级，目标价格为12-15 元。
风险因素：下游行业景气度下滑，产品需求下降。
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