华润双鹤：输液逆袭 蜕变成长
有别于市场观点，大输液供给空窗期推动行业集中度加速提升：目前大输液行业正处于集中度加速提升的启动阶段，政策面的因素将带来行业的供给缺口，落后产能的退出以及新版GMP 的停产认证将为优势企业腾出市场空间，公司作为行业龙头企业之一，产能准备充分，将迎来快速扩张阶段。我们预计公司基础大输液销量未来三年的复合增速有望达到30%以上。
业绩弹性高于竞争对手，新一代的升级产品打开增长空间：817 软袋和三合一产品等重磅品种的上市放量有望强势推动公司的盈利能力大幅提升。三合一品种在生产过程中完全实现了无菌操作，且无需灯检，包材标准超出现有品种，符合国家政策导向，能拥有特殊定价权，市场容量有望达到5 亿瓶以上。未来3-5 年公司有望独享市场空间。我们预计公司产品2013 年将进入爆发期，销售收入达到2.2 亿元左右，贡献净利润近5500 万。
华润入主带来蜕变，内在价值期待挖掘：在2011 年华润入主后，原国企下的管理层激励机制将全面改善，内部营销整合将推动现有产品线的协同成长，公司未来几年向上的发展趋势确定，将朝着百亿工业目标稳健前行。
投资建议：目标价28 元，建议增持。
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