国投新集：成本控制力强 产能持续释放
上半年利润高增长，二季度环比下降。上半年营业收入45.7 亿元，同比增长14.65%，营业成本27.7 亿元，同比增长3.7%，利润总额12.2 亿元，同比增长50%，归属上市股东净利润9.2 亿元，同比增长52.5%，每股收益0.5 元，其中二季度为0.21 元；二季度营业收入23.6 亿元， 环比增长7.4%，营业成本15 亿元，环比增长18.4%，期间费用率提升2.98个百分点，归属母公司净利润3.9 亿元，环比下降27.5%。
口孜东建成及刘庄矿产能提升使上半年产销量增速较快。上半年煤炭产量905 万吨，同比增长15.8%；商品煤产量804.7 万吨，同比增长13.29%；回收率88.96%，下降1.97 个百分点；商品煤销量791.77 万吨，同比增长10.61%。
上半年综合煤炭售价同比上涨5%。虽然市场低迷，但由于公司合同价有上涨，综合售价还是略有上涨，上半年公司地销煤售价同比下降4.4%，非电煤同比上涨6.6%，电煤售价同比上涨8.9%，导致公司综合煤售价同比上涨5%；公司也调整了煤炭销售结构，电煤销售比例从去年的69%提升到77%，非电煤由13%下降到9%，地销煤由18%下降到14%。
上半年制造成本控制较好。上半年单位煤炭制造成本341 元/吨，同比下降16.46 元/吨，同比下降4.6%，主要是由于工资及塌陷费下降所致，其中工资同比下降12.92 元/吨，降幅13%，塌陷费下降6.95 元/吨，降幅34.8%。
受财务费用增加影响，期间费用增幅较大。受发行短期融资券的影响，上半年财务费用2.6 亿元，同比增长75%，期间费用率提升1.56 个百分点，其中期间费用率二季度环比提升2.98 个百分点。
看好长期发展前景，维持“增持”评级。公司未来成长路径较为清晰，口孜东矿、板集矿、刘庄矿贡献这两年的增量，杨村矿预计今年也将动工，未来罗园矿等矿也将陆续进入建设期，板集矿突水事件带来的短暂休整告一段落，公司煤炭产量增量又进入一个良性循环；同时公司也在积极开展下游产业链的延伸，与皖能、浙能等合作建设直供电厂，建设煤制天然气(杨村矿配套，一期20 亿立方米)；我们预计2012、2013 年EPS 分别为0.89 元、1.00 元，对应动态市盈率分别为13X、12X，公司合同煤比例较高，且业绩增长较为确定，长期发展前景较好，我们维持 “增持”的投资评级。
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