水晶光电：细分行业龙头下半年业绩可期
作为一家主要从事光学电子元器件产品的研发、生产和销售的电子元器件行业上市公司，水晶光电(002273.SZ)虽然一季度业绩不佳，二季度业绩也同比下滑，但今年以来股价走势却相对稳健。
近日，多家券商发布了针对水晶光电的研究报告，对公司下半年的业绩保持乐观态度。一位不愿透露姓名的分析人士也对第一财经日报《财商》记者表示看好公司三季度的业绩，同时表示：“公司今年两大增长点主要在于蓝玻璃IRCF和单反单电OLPF上。”
公开资料显示，水晶光电主要产品包括光学低通滤波器(OLPF)、蓝玻璃红外截止滤光片及组立件(IRCF)，这两类产品占公司总收入的85%以上。此外，公司业务还涉及窄带滤光片、蓝宝石衬底、微型投影模组等产品的生产、加工和销售。产品广泛应用于数码相机、可拍照手机、监控系统、投影机、游戏机等影像领域及半导体照明领域。
蓝玻璃一直被认为是公司今年业绩的新看点，7月份，公司高端智能手机用蓝玻璃红外截止滤光片顺利量产，并于8月份正式放量，目前产能接近每月1000万片。中信建投证券发布的研报称：“公司已与某国外最大的蓝玻璃供应商合作，未来订单将有充分保障，有望为公司带来新的业绩增长点。”
“蓝玻璃新品受益于中高端手机的上市，是大趋势下的受益者。几乎所有手机都会有个摄像头，所以公司概念也不拘泥于ows phone或是win8。”上述不愿透露姓名的分析人士认为，拍照手机是IRCF最重要的下游市场，其次是PC，同时，随着移动终端的兴起，平板电脑也正在成为IRCF的一大新兴市场。
微软今年10月底将上市的win8操作系统将首度支持平板电脑，这也被行业认为是新的利好之一。在平板电脑中具有代表性的是苹果的iPad 和亚马逊的kindle fire，分别以57%、14%的市占率排名前两位。iPad2 具有双摄像头，而kindle fire不具备摄像头功能。最近发布的new Pad配备了500万像素的背部摄像头，这个摄像头装配了蓝玻璃IRCF，采用高像素摄像头也逐渐成为平板电脑的趋势。
从行业上看，公司主营产品的市场空间仍在。兴业证券日前发布的研报称，2015年移动终端用IRCF市场规模达33亿元。2015年单反单电用OLPF市场规模12亿元。而2011年水晶光电IRCF营收2亿，单反单电OLPF营收1亿。可提升空间仍然较大。
虽然行业与公司的前景都被广泛看好，但上半年公司的业绩颓势也不可忽视。
半年报显示，报告期内公司实现营业收入2.37亿元，较去年同期增长24.22%；实现营业利润0.52亿元，较去年同期下降25.49%；归属于上市公司股东的净利润0.43亿元，较去年同期下降28.07%。
上述不愿透露姓名的分析人士对本报记者表示，水晶光电半年报的业绩下滑主要原因还在于一季度业绩的大幅度下降，二季度公司业绩颓势已经有所缓解。
公司方面称，公司上半年业绩不佳的原因是多方面的，其中不乏宏观经济不景气、消费电子市场需求增长迟缓带来的订单下滑方面的原因；同时也在于，公司主导产品的良率在一季度出现波动，加之子公司年初刚投产，产能未能充分发挥所致。
财报显示，一季度公司主营产品综合毛利率仅为36%，显著低于历史平均45%以上的毛利率水平。二季度随着公司产品良率的回升，公司综合毛利率也快速回升至40%，公司预计1~9月净利润同比增长0~20%，折合三季度净利润增速将达到47%~100%。
正是由于市场对公司业绩的信心，才导致水晶光电虽然上半年业绩平平，但目前的股价走势依旧讨喜。数据显示，今年截至8月23日，公司股价累计涨幅32.74%，与之前的业绩颓势形成鲜明的对比。
兴业证券当天发布的研报显示，预计公司2012年~2014年EPS分别为0.64、0.95、1.23元，给予公司“增持”评级。
风险提示
蓝玻璃红外截止滤光片毛利率不达预期；人力成本上升。（林建荣）
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