格力电器:业绩优异 巩固龙头地位
公司上半年实现主营收入479.2 亿元,同比增长19.6%,实现归属于母公司的净利润28.7 亿元,同比增长30.1%,实现每股收益0.96 元,业绩符合我们此前的预期。我们仍然维持对公司盈利预测,基于10 倍13 年的市盈率,我们将目标价从22.00 元上调至25.00 元,维持对公司的买入评级。
支撑评级的要点
毛利率从去年同期的15.5%提升至当期的22.9%,报告期内费用上升较为明显,销售费用和管理费用分别同比上升68%和56.8%,导致销售费用率和管理费用率分别从去年同期的9%和2.6%增长到当期的12.6%和3.5%。
公司上半年产销数据均好于行业平均水平。据产业在线数据统计,格力空调上半年产量达到1,870 万台,同比下滑1.8%,销量1,962 万台,同比增长1.4%,其中内销1,227 万台,同比增长5.6%,出口735万台,同比下滑4.9%,市场占有率稳步提高,超过30%。
随着下半年节能补贴政策的逐步落实,补贴政策的拉动效应有望逐步显现。我们预计下半年空调市场在去年同期基数的影响下整体增速有望转负为正,然而,在当前国内外经济整体面临较大压力,以及我国房地产政策的调控等因素下,需求端的疲软仍将是最大的制约因素。
评级面临的主要风险
国际经济形势的不确定性对公司出口影响不确定。
房地产市场调控对于空调需求有一定抑制作用。
家电行业政策的不确定性。
估值
我们仍然维持对公司12-14 年2.203、2.504 和2.934 元的每股盈利预测,基于10 倍13 年的市盈率,我们将目标价从22.00 元上调至25.00 元,维持对公司的买入评级。
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