华谊兄弟：上半年高增长 三季度更精彩
营业收入大幅增长毛利率基本持平
2012 年1H 营业收入4.49 亿元，同比增35.8%；主要原因：电视剧业务收入增长迅猛。综合毛利率54.7%，与上年同期的54.9%，基本持平。
电影业务：收入持平毛利率下降
2012 年1H，上映影片为《逆战》、《LOVE》、《画皮2》共3 部，实现业务收入1.44 亿元，同比增2.3%，与上年基本持平；毛利率49.0%，较上年同期的53.7%下降4.7 个百分点，下降原因：上半年上映电影的投资比例低于上年同期，拉低毛利率水平。
电视剧业务：收入增速迅猛毛利率小幅下降
2012 年1H，实现收入的电视剧主要为《连环套》、《夫妻那些事》、《川西剿匪记》、《蝴蝶行动》。电视剧及其衍生收入1.38 亿元，较上年同期大幅增长71.3%。毛利率47.5%，较上年同期的50.2%，下降2.7 个百分点，下降主要原因：上半年电视剧市场价格出现调整，成本增速快于收入增速。
2012 年下半年，公司计划形成收入的电视剧包括：《石光荣和他的儿女们》、《唐山大地震》、《双雄》、《我们的生活比蜜甜》、《红色宝藏》、《良人》、《踮起脚尖吻到爱》、《圣天门口》总计8 部，约300 集。
盈利预测及投资建议
上半年净利润增速65.8%，但多来自掌趣投资收益、政府补贴等非主业因素，我们判断从三季度开始，公司主业开始大幅贡献利润，环比数据持续改善，并预测前三季度业绩增速将高达60%-100%。维持前期预测，12-14年EPS，0.55 元、0.80 元、1.20 元，增持，目标价22.0 元。
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