湘鄂情:迈开收购步伐 产业链逐步完善
收购“味之都”方式和资金来源有所变化,收购对价和本质没有变化。为了进军中式快餐连锁市场,公司之前计划用13500万元收购上海齐鼎90%的股权,主要是收购其拥有的“味之都”,目前收购对象本质和资金金额没有变化,但是收购的方式发生了变化,由齐鼎公司把“味之都”品牌及其完整的业务及资产设立单独的公司,公司再收购新设公司的90%股权。 另外收购资金来源变为用超募资金,公司目前实际结余募集资金146,59.70万元,其中用于收购味之都公司90%股权金额13,500万元,剩余1.159.70万元,用于永久性补充公司流动资金。
进军海鲜市场,收购海港并增资方案,根据公告,公司用8000万元收购海港,公司股权比例为45%,麦广帆股权比例为55%,根据协议,海港2012年到2017年年均利润增幅不低于30%,根据收购协议,2013年海港公司的净利润不低于2000万,权益利润为900万元,对应收购PE为8.89倍。低于公司目前PE水平。按照公开资料,海港公司主要是输出管理,其净利率水平远远高于公司目前的盈利水平,海港公司2011年的净利率为46%,2012年1月到2月29日,净利率也高达19.94%,远远高于公司目前酒楼12.24%的盈利水平。并且海港的控股股东麦广帆和公司签有利润保障协议。
公司产业链逐步完善。我们认为,公司的产业链在一系列收购完成后正逐步完善,有海鲜、团膳和中式快餐。期待产生收购后的协同效应。公司收购的资产基本都为成熟的资产,不存在市场拓展期,均有一定的利润保障,我们还是对其收购持利好态度。
盈利预测和评级:我们保持之前观点,认为公司并购动作加快,前有对上游产业ST中农10%股权的收购,再有收购中式快餐上海味之都,又有对龙德华团膳的收购,公司已经奏响转型大发展的主旋律,产业链逐步完善,虽然公司2012年由于股权激励可能增加管理费用在1000万元左右,由于发债可能再增加财务费用在2000-3000万之间,但是我们认为公司有着极强的市场定价和成本控制能力。公司的并购如果成功的话,可以增厚公司利润。我们保持之前的盈利预测,认为2012年公司净利润达到1.5亿极有可能,加上并购进展和转让亏损门店顺利的话,净利润可能达到2亿元。对应2012年每股收益为0.38-0.50元之间,公司目前股价11.42元,对应PE为30和23。因为并购事件的不确定性,2013年之后的盈利预测我们暂不能准确给予,如果未来收入保持40%的增长,暂给2013年EPS为0.50元,2014年EPS 为0.66元。我们认为公司的发展已经迈入一个新台阶。公司具有长期投资价值,我们继续维持公司“增持”评级。
风险因素:进军新市场的管理融合风险,并购进度慢于预期。
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