福星晓程：海外业务增长提升公司盈利能力
上半年公司业绩的增长主要来源于核心业务(电能表、集成电路芯片、集成电路模块)收入的提升。作为公司主业的电能表今年上半年同比增长搞到108.7%，得益于海外市场销售的大幅度提升，目前电能表业务占到公司总收入的82.61%，同比去年了提高了30个百分点。
公司另一个主营业务集成电路芯片设计的主营收入贡献基本与去年同期持平；报告期内载波抄表集中器营业收入较上年同期增长52.0%， 主要是此产品为电能表配套产品，一般会随着电能表销售收入的增长而增长，但这一部分占公司总体的业务量较小，不足3%；其他载波类产品今年海外订单带来出口量的爆发式增长，报告期内主营业务收入同比增加了1298%，该类产品占公司总收入的比例从以前年度的5%以下，提升到了报告期的13%。
从盈利能力看，电能表的毛利率提升最为明显，由于今年上半年海外业务较好，而毛利率要明显高于国内市场，因此带动电能表的总体毛利率从去年的不到20%提升到今年的33%；集成电路芯片，集成电路模块以及其他类载波产品的毛利水平基本和去年持平。总体看公司的普遍盈利能力较去年有一定提升，核心业务的毛利水平增加明显。
公司的募投项目数字互感器以及PL4000 项目在今年上半年已经基本实现了量产；公司在电网招标内的订单也较为充分。我们预计公司2012 年到2014 年有望实现营业收入3.8 亿元，5.3 亿元，7.5 亿元， 净利润分别1.2 亿元，1.5 亿元、1.8 亿元，对应2012 年每股收益1.10 元，给予“推荐”评级。
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