大连重工：冶金机械逆势爆发增长
事项：
大连重工发布中期业绩报告， 2012 年上半年公司实现营业收入4,619,425,859.98 元，比上年同期下降23.98%；实现利润总额383,306,566.83元， 比上年同期下降29.55% ； 实现归属于上市公司股东的净利润321,913,151.27 元，比上年同期下降29.88%。公司预计1-9 月份将实现净利润增长0-30%。
主要观点：
持续盈利能力行业领先。公司2012 年上半年营业收入与净利润分别同比下滑23.98%与29.88%。同类公司中太原重工同期净利润预计同比下滑133%、中国一重和二中重装一季度净利分别下滑83.22%、1076%。显示了公司不一般的成本控制能力和市场开拓能力。公司主要增长来自冶金机械和出口，分别增长77.48%和104.9%，尤其值得注意的是公司在中报中已经预测三季度业绩将实现正增长。
业绩下滑主要由风电业务造成。公司是华锐风电的主要配件商，是风电配件企业的龙头，上半年以来风电投资大幅下滑和华锐风电业务的收缩导致公司风电业务销售收入大幅下降，反映在中报中就是综合机械收入大幅下滑65.81%。但是据我们了解，目前风电订单呈现转好的势头。
节能环保推动焦炉机械爆发增长。冶金机械大幅增长77.48%则是因为公司推出的节能环保型焦炉机械和冶炼设备销售火爆造成的，炼焦和有色金属冶炼行业上大压小以及对节能环保要求的提高为公司的产品提供了热销的机会。节能环保已经成为国家十二五规划的重要战略之一，随着对煤炭机械设备节能环保要求的提高，许多企业面临设备更新换代，下半年预计节能环保型焦炉机械将进一步扩大销售范围。冶金机械占营业收入的比重为33.39%，已经取代综合机械，在下半年将成为公司新的利润增长点，同时也或成为公司业绩恢复增长的主要推动力。
盈利预测与评级。鉴于对风电行业未来增幅的不确定性，我们调低2012-2013 公司盈利预测至1.49 元和1.63 元，我们认为公司较强的持续盈利能力足以支撑2012 年15 倍的市盈率，而目前市盈率只有9倍。
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