五粮液：系列酒发力 期待营销改革显效
白酒行业短期承压，五粮液积极应对布局十二五规划。国内白酒行业受经济增速下行以及政府三公限酒影响增速出现下行，行业将进入调整期。调整期即是机遇期，五粮液公司将抓住行业调整契机，通过前后核心品牌运作、加速营销体制改革等5 项措施推动公司未来发展，实现2015 年收入600 亿元的十二五中长期规划。
营销体制全面改革，推进公司酒业的深度全国化，提高团购比例、推动系列酒腰部发力。为应对市场竞争，公司自去年下半年开始制定全面的营销改革措施，主要是在重点区域建立子公司，增加终端销售人员及投入推进酒类产品的深度全国化。公司计划实现10个平均收入30 亿重点省份，3 个平均收入40 亿的大本营，，总收入120 亿；20 个平均收入10 亿的区域市场。同时团购占比从10%提升到25%；另一方面将着力打造中档酒，推动腰部发力。
集团仍以白酒为其主业，集团受让股份股权，集团与股份公司联系更加紧密，互相促进共同发展。五粮液集团未来将以白酒作为其中心，并发展“现代制造、特种玻璃，高分子材料，物流”四大支柱产业。集团实现对股份的持股，使得股份和集团联系更紧密，互相促发展。
盈利预测和投资建议。基于公司系列酒的销售突破以及营销改革可能带来的效率提升我们将公司2012-2014 年的盈利预测略提高到2.36、3.07 和3.99 元，相对目前股价的估值在16、12 和9 倍，估值与历史相比处于低位，维持买入。
风险提示：行业景气下行导致销售增速低于预期的风险。
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