天地科技：煤机综合龙头 业绩稳健增长
1。事件
公司发布2012 年中报，实现收入64.23 亿元，增长36.02%；净利润4.79 亿元，增长32.04%；全面摊薄EPS 为0.39 元。
2。我们的分析与判断
(一)煤价下滑背景下，业绩增长超预期难能可贵
上半年国内煤价下滑10%以上的不利环境下，公司取得32%的业绩增长难能可贵，略超出我们的预期(30%)。公司一季度业绩增长48.20%，二季度单季业绩同比增长24.61%。
(二)煤机业务稳健增长，煤炭业务放量增长
上半年煤机业务收入达32.21 亿元，同比增长21.22%，占总收入的50%；其中矿山自动化、机械化装备收入增长25.61%，洗选装备收入下降0.36%。煤炭生产业务收入达到9.93 亿元，同比大幅增长49.37%；煤炭物流业务收入达到14.76 亿元，同比增长82.68%。在营业利润结构中，矿山自动化、机械化装备业务贡献营业利润的51%；煤炭生产业务贡献33%；矿井生产技术服务与经营业务贡献9%。上半年煤价下跌，煤炭生产业务毛利率下滑4.92 个百分点。我们认为公司煤炭生产业务主要依靠产量增长实现，上半年煤炭产量同比增长估计超过50%。
(三)完成今年股权激励24%业绩目标仍有信心
公司股权激励目标是扣非后净利润增长不低于24%。公司上半年业绩同比增长32%，下半年如能实现19%的业绩增长即能实现。公司作为煤机全产业链综合龙头，传统“三机一架”产品仅占公司煤机业务50%左右，煤矿安全生产监控设备、电液控制系统、综采工作面快速搬家系统、防爆胶轮车等业务进口替代和市占率提升，下半年煤机业务仍有望保持20%以上的增长。下半年煤炭价格有望逐步企稳，煤炭业务通过产量增长仍有望保持20%左右增长。
3。投资建议
我们看好公司稳健增长的综合实力，预计2012-2014 年EPS 分别为0.94、1.17、1.42 元，对应PE 为12.2 倍、9.8 倍、8.1 倍。目前估值较低，当前股价与公司股权激励行权价19.27 元差距较大；给予“推荐”评级。风险因素：煤价继续下跌、煤机需求萎缩。
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