光电股份:十年磨一剑 光学玻璃龙头
我们有别于市场的观点:
市场普遍认为公司2011年业绩较差,盈利能力已经难以维持股价的提升,公司已经进入业绩的下行通道。而我们认为公司作为陆航,炮兵等高技术兵种装备主要制造商,国内光学玻璃制造业的龙头企业以及兵器工业集团下的光学防务整合平台,业绩推动因素众多,2012年有望迎来经营拐点。
公司防务业务面临100亿市场空间,前景广阔
我们预计,未来十年武直-10列装数目会达到400架,陆军装备机械化过程中新增车载反坦克系统会达到600套,三代机的装备空间达700架。公司防务业务产品是武装直升机,车载反坦克系统,三代机的重要组成部分,公司的导引头、精确制导武器系统、机载瞄准发射系统、座舱产品四类产品未来十年的市场规模分别会达到20亿、30亿、40亿、10亿,共计百亿的市场空间。公司防务业绩今年开始会进入一个快速增长期,预计未来三年增速不低于23%。
联手世界巨头小原光学,公司光学玻璃行业龙头地位更加稳固
我国已经是世界光学玻璃的最大生产基地,国内光学玻璃制造业的产销量连续两年高于55%。公司作为行业龙头,也是国内唯一一家光学玻璃制造业的上市公司,2011年增速更是达到75%。2011年公司同世界光学玻璃巨头日本小原光学合作,投资设立华光小原公司,自此公司产品正式进入了国际光电巨头们的产品库,下游需求问题得到改善。公司光学玻璃业务未来会保持目前爆发式增长的状况,预计未来三年复合增速在45%左右。
光伏寒冬中仍有亮点
由于欧债危机影响,欧洲各国光伏政策面临进一步收紧,全球光伏行业处在寒冬之中。公司光伏业绩同样不理想,但是2010年签订的业绩补偿协议以及投资华能石林项目会在一定程度上帮助公司度过这个寒冬。
公司股价合理区间26-30元,给予“买入”评级
目前整个光伏行业亏损程度已经超出了我们之前的判断,并且目前依旧没有转暖的迹象,所以我们调整公司2012-2014年EPS至0.50、0.59、0.76元,按照分板块业务估值,公司合理市值在55亿元到63亿元之间,对应股价在26元至30元之间,相对目前股价16.8元,还有55%-78%的提升空间,给予“买入”的投资评级。
风险提示:军费支出不达预期的风险,全球光伏业务复苏不达预期。
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