金洲管道：业绩一枝独秀
公司2012年上半年实现营业收入15.4亿元，同比增长18%；营业利润5672万元，同比增长95%；归属于上市公司股东的净利润4891万元，同比增长68%；每股收益0.17元。其中二季度EPS为0.11元。
公司上半年营业利润同比增长95%，二季度业绩环比翻番，业绩在钢管板块可谓一枝独秀，主要源于：(1)随着大口径ERW管出口市场和中海油需求的复苏，子公司中海金洲扭亏为盈，使得公司投资收益同比增加941万元；(2)中缅线的管道确认收入，相对于去年同期油气管道青黄不接的局面，今年有了明显改观；(3)8万吨高频直缝焊管项目实现营业收入增加8,082万元，这主要是源于皖电东送项目订单，而且电网铁塔项目由于技术难度较高，毛利加成额显著高于公司其他产品；(4)上半年产品综合毛利率回升至7.83%，同比上升1.94%，我们猜测主要产品镀锌管的毛利率在上半年也出现了底部回升，这主要源于镀锌管竞争格局的好转；(5)公司合并沙钢金洲增加营业收入8,400万元，沙钢金洲投产初期产能利用率便得到较快的提升，且又拿到了神渭煤浆管道JCOE的大单，可见子公司的技术实力和市场开拓能力。
在油气管线、水管市场2011年低基数、行业底部复苏、公司未来油气输送管产能接近翻番的背景下，我们猜测未来公司的业绩弹性较高。(1)从订单来看，今年大单确认收入的状况好转，如公司与中国石油技术开发公司签订的2.54亿大单及皖电东送工程钢管塔2.74亿的订单。(2)镀锌管的竞争有所缓和。(3)随着国外需求和国内需求的复苏，中海金洲2012年有望扭亏。(4)未来高端品种逐步贡献业绩，如神渭煤浆管道JCOE的订单。
上调公司的盈利预测，预测2012-2014年的EPS分别为0.33、0.41、0.49元，对应PE为21、17、14倍，考虑到公司的业绩弹性高，维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价8元。
风险提示：募投项目进展低于预期。
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