诺普信：行业需求回暖 营销变革持续推进
2012 年国内农药(尤其是杀虫剂)需求回暖
2009-2011年，由于气候等原因，国内农药需求持续低迷。2012年，四川、湖南等水稻区相继爆发严重虫害，国内农药(尤其是杀虫剂)需求有所回暖。2012年一季度主要跨国农药公司销售额同比增长 13%，海外旺盛需求拉动出口增长，在一定程度上缓解国内过剩产能的压力。诺普信等制剂企业受益于行业需求回暖；
公司营销变革持续推进，期间费用有望降低
公司自 2009 年起推动直供模式，“两张网”建设逐步完善。我们预计，随着公司营销体系运行效率的提高，销售、管理费用有望得到降低。2011 年，公司销售费用 3.63亿元，管理费用 2.08亿元，销售和管理费用率分别达到 23.36%和 13.39%。公司净利率未来有一定的提升空间；
公司未来看点在于环保剂型替代乳油制剂
公司未来的看点主要在于环保剂型替代乳油制剂。我国农药制剂消费构成中，乳油剂型约占 40%，每年消耗 30-40 万吨甲苯、二甲苯等有机轻芳烃。《农药“十二五”发展规划》提出，要严格控制甲苯、二甲苯等有毒有害溶剂和助剂的使用，开发和推广水基化等剂型。诺普信收入构成中，水基剂型占比 60%以上，乳油剂型占比不到 20%。此外，公司在绿色环保溶剂方面有着深厚的技术储备，有望在乳油替代过程中占得先机；
估值与投资建议
我们预计公司 2012-2014 年 EPS 分别为 0.29、0.34、0.42 元，年复合增速22.04%，动态 PE分别为 24、21、17倍。考虑到公司产品以水基制剂为主，符合行业发展趋势，且估值趋于合理，维持公司“增持”评级。
相关新闻
更多>>
