铁龙物流：2012年下半年的业绩将是一大亮点
我们认为随着沙鲅二期扩能工程的竣工运营，以及特箱新增产能陆续上线使用，将对公司2012 年下半年的业绩形成明显利好。一季度，在国内经济增速放缓的负面影响下，公司录得 1.06 亿元的净利润，同比下滑 15%。下半年，国内经济走势仍复杂，不过，若政策持续发力则经济见底回升的概率大增，再加上新产能的释放缓解公司线上的产能瓶颈，将使得下半年业绩明显增长，全年净利润同比出现正增长。我们预计公司 2012 年和 2013 年可分别实现净利润 5.94 亿元(YOY+18%，EPS 为 0.45 元)和 6.11 亿元(YoY+3%， EPS为 0.47 元).
我们认为，公司的盈利能力强，过往业绩表现出色。若宏观经济如我们预期般见底回升，则下半年新产能释放将对公司2012年下半年的业绩形成明显利好。当前股价对应 2012 年和2013年的市盈率为 18X。给予买入的投资建议。
盈利表现： 1995至 2011 年十六年间， 公司总营收年均复合增长率约 20%，平均毛利率约 40%。同期公司净利润呈现向上增长的良好态势，年均复合增长率约19.5%， 与总营收的增长速度大体相同； 而平均净利率约 20%，表现出色。
业务分析：公司目前的核心业务有两大块：一是铁路货运及临港物流业务，二是特种集装箱业务。临港物流业务是指公司沙鲅铁路段(是营口港唯一的疏港铁路)的经营。近几年沙鲅铁路段运能不足制约了公司的盈利释放，下半年二期扩能工程投入使用以及哈大高铁开通将极大释放公司的运能。 若以设计产能计算， 此次扩能可提高运能 85%； 若按照 2011年实际货物到发量计算，此次扩能可提高运能38%。运能释放空间巨大。由于新增运能从下半年开始投入使用， 我们预计公司2012年公司货物到发量增加 15%。公司是中国铁路特种箱唯一经营主体。截至2011 年底，公司共拥有特种集装箱约2.8 万只。新增产能方面，公司的潜在新增特箱达1.3万只，较2011 年底增加52%。考虑到今年一季度公司的汽车箱经营合同到期，我们预计公司 2012 年特箱规模将增长约 20%。
盈利预测：2012 年一季度，在国内经济增速放缓的负面影响下，公司录得 1.06 亿元的净利润，同比下滑15%。预计公司 2012 年和2013年可分别实现净利润5.94亿元 (YOY+18%，EPS为0.45元) 和6.11亿元(YoY+3%， EPS为0.47元).
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