红日药业：主业再超预期 点亮锦绣前程
配方颗粒持续高增长，业绩将再超预期。根据公司的业绩预告，我们预计2012年上半年配方颗粒销售额将超过 2亿元，同比增长约100%。公司配方颗粒业务业绩大增是由于行业景气和外埠市场放量增长所致。由于新建产能将在下半年内如期达产，因此，我们预计2012年康仁堂配方颗粒业务全年业绩同比增长超过 80%是大概率事件。
血必净重现高增长，法舒地尔也将恢复增长。据公司业绩预告数据，我们预计母公司业务上半年销售情况如下：血必净销售额将在1亿元左右，同比增长也在100%左右，血必净的大幅增长来自于学术推广医院增加和医院需求增加所致；法舒地尔注射液由于公司的大力学术推广和“川威”较好的知名度，其销售额将恢复增长。基于此，我们对红日药业母公司业务做如下预计：血必净重现高增长，虽有受限于产能，但是全年业绩同比增速超过 50%是大概率事件；法舒地尔注射液将逐步恢复至稳定增长，预计全年增速在10%以内；低分子肝素钙注射液将保持稳定增长。
重组整合进展顺利。公司对子公司的重组收购正在进行之中，进展顺利，目前正等待证监会的审批。我们预计四季度可完成此次重组收购。
上调公司盈利预测，维持对公司的“推荐”评级。由于血必净和配方颗粒销售情况再超预期，因此我们上调公司的盈利预测情况，给予2012年-2014年EPS分别为0.91元(暂不考虑康仁堂剩余 36.25%股权并表收益) ，1.38元和 1.88元。以2012年 7月5日收盘价25.90元来计算，其 2012年-2014年市盈率分别为29倍，19倍和14倍。 由于公司配方颗粒和血必净业绩快速增长是大概率事件，因此我们维持对红日药业的“推荐”评级。
风险提示：1、公司收购不达预期；2、中药材价格快速上涨。
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