万科A：推盘“促”销售 业绩创新高
6月公司销售面积122.4 万平，销售金额133.2 亿元，同环比均上升。单月销售均价10882 元/平米，同比下降7.2%，环比上升4.1%。新拓展项目5 个。
投资要点：
6 月销售创去年2 月以来新高。公司6 月实现销售面积122.4 万平米，销售金额133.2 亿元；销售面积和金额同比分别上升8.5%和0.7%，环比分别上升19.4%和24.3%。销售均价10882 元，同比降7.2%，环比升4.1%。
12 年上半年实现销售面积602.5 万平米，同比涨6.6%，创历史新高；实现销售金额625.4 亿元，同比降4.7%，销售金额仍居行业第一；销售均价1.038 万元，同比跌10.6%。由于均价的下降，上半年销售额低于去年同期水平，同时去年同期基数较大且今年公司可售量集中在下半年也有所影响。下半年可售货量将大幅增加，销售额超越上半年概率大，全年销售额增长20%可期。
6 月新增5 个项目，共获取权益建面72 万平米，需支付权益地价21 亿元，平均楼面地价2916 元。新增项目位于一二线城市，楼面地价高于前期拿地均价。
12 年上半年新增13 个项目，共获取权益建面214.7 万平米，较去年同期少66%。
平均楼面地价2508 元，与11 年平均拿地成本相比低4.3%。地市调整中公司把握机会，强化了低成本优势，为持续发展奠定基础。
公司下半年新推盘较多，在信贷适度宽松及政策微调继续刺激刚需释放的背景下，下半年销售将有序释放，有望创新高。公司12 年业绩全部和13 年约60%业绩已锁定，且随房价的企稳回升，毛利率将逐步提升，盈利持续向好。预计公司12-14年EPS1.16、1.5 和1.93 元，对应PE 分别为8/6/5 倍。RNAV9.18 元。维持未来6 个月内合理股价12 元的判断，当前股价依然被低估，维持“强烈推荐”的评级。
风险提示：行业发展超预期，价量暴涨，调控加紧，销售大幅回落，企业盈利难以实现的风险。
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