康得新：市场前景广阔 业绩高速增长仍将持续
市场疑虑：
目前市场对康得新能否有足够的盈利空间以消化新增产能，能否有强大的盈利能力以脱颖于同行，能否有持续的盈利时间以获得高速发展可能存在一定的疑问。
我们认为：
公司光学膜产品应用领域广泛，预期未来市场空间巨大。不同于传统认为光学膜仅限于背光模组，公司光学膜产品还能应用在汽车，LED 灯，OLED 和3D 电视等诸多领域中，市场空间预计达到千亿元级别，并不逊色于背光模组领域。同时，已有的经验表明，这些新兴领域的盈利空间非常大，完全有望成为公司在背光模组产业之外新的增长点。
公司在背光模组光学膜领域具有明显优势，盈利能力出众。相比外资企业，公司在销售渠道上的优势非常明显，通过直销大幅降低中间环节费用。同时，随着未来公司原材料4 万吨光学基膜投产，公司预计将实现产业链一体化，有望使其光学膜成本降低至少2.5 元/平米，有效提高产品毛利率。
公司中期内将有望持续保持较强的盈利能力。公司作为国内首家实现规模化光学膜生产的企业，即使未来国内竞争者产能扩张，预期公司可能至少领先2.5 年，在变化极快的高新科技产业中，具备了极大的先发优势。而在外资同类公司产品价格毛利低位的情况下，预计行业出现价格战的概率和空间很小，给公司持续发展留下了空间。
财务与估值：
我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.76、1.27、1.92 元， 给予公司12 年25 倍PE 估值。 对应目标价19.00 元，维持公司买入评级。
风险提示：
技术风险，公司光学膜生产技术创新能力不能满足下游的需求。
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