太阳鸟：政府特种艇订单有望加速增长
1、 公司是国内最大的复合材料船艇制造商
公司是国内最大的复合材料船艇制造企业，可以为客户提供从方案设计、产品制造到维修服务等全方位的个性化解决方案。公司拥有湖南沅江、广东珠海、广东宝达三个生产基地，年生产能力达到1000 艘。目前，公司产品分为三大系列：游艇(20 尺-150 尺)15 个规格，40 种型号；商务艇(10M-60M)18 个规格，55种型号；特种艇(6M-100M)16 种规格，30 种型号。
2、政府采购有望驱动公司近两年业绩高成长
公司的特种艇一般是由政府部门或军事组织采购，主要用于水上执法、港口引航、水文调查、科研、抗洪救灾和军事等特殊用途。为保障国家利益，国家近几年加大海防建设，对特种艇的需求增大，这些船艇广泛用于边防、海监、渔政、海关、救捞等部门，未来随着国家对海上执法力量的整合，特种艇的需求将进一步增大。
公司连续两年中标国家海洋局的大单，其中2010 年获得2.72 亿元的订单(34 艘执法艇)，2011 年获得2.15亿元的订单(27 艘执法艇).2011 年公司已交付部分执法艇，预计今年公司将交付合同剩余全部执法艇。今年除了在海洋局采购中继续获得订单外，公司还在海关、海事局、公安部等政府部门获得新的订单。截至目前，公司今年已在政府部门累计获得订单超过1.1 亿元。
受益于国家海权意识的觉醒，我们认为未来政府部门对特种艇的采购将保持增长。随着公司与国家海洋局、海关、海事局等政府客户合作关系的增强，预计公司特种艇业务未来两年将保持高增长，成为公司业绩成长的主要驱动力。
3、公司未来将受益于国内游艇市场的快速发展
公司的游艇产品可以分为私人游艇和商务艇，主要用于个人休闲娱乐、商务活动、水上旅游观光等领域。根据欧美游艇产业的发展经验，游艇消费市场的发展与人均GDP 水平显著正相关，在人均GDP 达到3000 美元时，游艇经济开始萌芽；当人均GDP 达到6000 美元时，游艇经济进入快速发展阶段。2011 年我国人均GDP 突破5000 美元，其中珠三角、长三角、环渤海三大沿海地区经济发达省份的人均GDP 水平已经达到游艇消费市场启动的水平。近年来，我国游艇消费活动兴起，长三角、珠三角等地区开始加快游艇产业发展，出现了游艇产业规划热、游艇俱乐部建设热、游艇商务活动热等现象。
与西方以游艇销售为经营核心不同，我国游艇业的发展偏重与旅游、房地产等行业联合，以游艇租赁旅游为经营主体，依托游艇消费业发展。我国的游艇经济以租赁观光为主，经营模式以游艇俱乐部为主。根据CCYIA统计，目前全国已建成、正在建设和规划建设的游艇俱乐部有99 家。同时，我国已有16 个省市推出或在制定与游艇产业相关的规划。以海南省为例，其仅在“十二五”期间就规划建设13500 个的游艇码头。这些地方发展规划的出台预示着中国游艇产业未来的乐观发展前景。
结论：
公司作为国内游艇行业首家上市公司，在品牌、资金、人才方面具有明显优势。我们认为公司短期受益于特种艇政府采购订单的增加，业绩近两年有望加速增长。从中长期来看，我国东部沿海发达省份的人均GDP水平已达到游艇消费快速增长的阶段，未来随着相关政策法规的放宽和游艇消费环境的改善，国内游艇产业存在爆发式增长的可能。我们预计公司2012-2014 年每股收益0.48 元、0.67 元和0.99 元，对应动态PE 分别为25 倍、19 倍和13 倍，公司成长性良好，发展空间大，给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示：
1) 特种艇政府订单履约情况低于预期；
2) 原材料价格大幅波动。
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