陕鼓动力：转型关键期 业绩增速稳定
支撑评级的要点
公司 2011年实现营业收入51.5 亿元，同比增长18.4%，实现归属于母公司所有者净利润8.33 亿元，对应每股收益0.51 元，较去年增长25.28%。2011 年公司毛利率为33.64%，较2010 年上涨2.18 个百分点，同时净利润率提高0.89 个百分点，至16.17%。
2012 年1 季度延续高增长，实现营业收入14.50 亿元，同比增长28.09%，实现归属于母公司所有者净利润2.48 亿元，比去年同期上涨29.64%。毛利率和净利润率分别提高至35.38%和17.10%。
公司正处于转型关键时期，管理层制定了清晰的发展思路，重点发展第二三板块，即能量转换系统服务和能源基础设施运营业务。规划“十二五”末期第二、三板块收入占总收入的50%。2011 年第二三板块新接订单26.4 亿元，占26.69%，收入同比增长42.82%，为转型迈出第一步。
公司 1 季度新增订单大约在20 亿元左右，较去年同期有20%左右的下降，但由于去年公司新接订单超过100 亿元，2012-2013 年业绩增长有保证。
评级面临的主要风险
冶金行业产能过剩带来的投资放缓。
估值
公司在手订单充足，能够满足今年及明年部分的业绩增长需求，下游行业投资放缓并没有给公司带来明显的影响。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.61 元、0.75 元和0.90 元。根据21 倍2012 年市盈率，我们将目标价由13.30 元小幅下调至12.80 元，重申买入评级。
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