铁龙物流:漫漫长夜后 主业突破正当时
投资逻辑
回顾铁龙物流的发展史,由于 2011年铁道部系统的大整顿,致使公司核心业务发展停顿一年;但在这一年,公司新业务积累蓄势,即将突破兑现系列利好:公司2006 年开始特箱业务,2009 年进军高端箱型,2011 年计划实施战略转型,但11 年由于铁道部的大整顿,公司业务基本停滞不前;但从2012 年6 月至年底,公司决定全面完成战略转型任务,特种箱箱量(木材箱除外)增长超过50%,盈利能力增长超过70%。
铁路集装箱运输发展突然加速是公司发展最好的大环境:随着铁路系统恢复常态发展和铁路新线投产达到历史高峰,铁路客货运能瓶颈将迅速获得突破;在运能空间将快速打开的良好预期下,铁道部决定加大集装箱发展力度,3 月份铁道部要求普通箱追加购买2 万箱(原计划1 万箱),特种箱追加购买7000 箱(原计划2000 箱),加上周转效率的提升,全路集装箱周转量增速将提升20%以上。
各类新箱蓄势待发,液体化工箱首先突破:目前公司研发储备的特种箱已经达到十几种,比较突出的有框架式罐箱、弧型罐、沥青罐、冷藏箱、危险品干散货箱等。各类干散货箱已经初具规模,至今拥有12500 个;化工箱虽然历经数年研发使用,目前只有大约有3500 个罐箱(包括一半的低端产品弧形罐),实质上的不锈钢的化工箱只有1800 个。随着公司由低危品向普通危险品的铁路运输资质的获取,今年化工箱增量预计5500 个,一举获得量的突破,轻松占有特种箱业务一半收入和利润贡献。由于化工品铁路运输巨大的市场需求,将轻易托起公司特种箱业务10 倍成长空间。
沙鲅线 6 月底改造完成并投产,运能提升50%:6 月底扩能改造完工后,沙鲅线运能扩展到8500 万吨,提高大约50%。此外7 月1 日哈大客运专线有望开通,与既有哈大铁路实行“客货分线”运营,将使得沙鲅线的干线接驳能力限制得到有效缓解,预计2012~2013 运量增长均超过10%。
投资建议
公司核心战略发展整体符合我们长期判断,尽管 2011 年业绩和2012 年H1盈利水平一般,但自2012 年H2 开始,公司整体盈利水平将进入快速发展通道,我们维持“买入”评级,给予13-14 元目标价位。
估值
公司盈利预测:EPS 2012 年0.497 元和2013 年0.664 元,对应当前股价分别为19.5×12PE 和14.6×13PE.
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