长城汽车:公司致力成为SUV行业的领跑者
公司致力成为SUV行业的领跑者。公司专注于汽车行业,聚焦于SUV领域,在SUV领域精耕细作近10年,致力成为SUV行业的领跑者。公司目前己积累超过50万的SUV用户,占经济型SUV市场份额持续保持在25%以上。一方面,公司凭借不断完善的产品谱系,保持领先的市场份额。今年一季度公司SUV销4.6万辆(+24.0%),明显好于SUV行业11.9%的平均增速。另一方面,依托产品较高的市场认可度,公司产品在全市场类似配置车型中定价最高,保障较高的盈利水平。
公司SUV产品谱系持续丰富,保障领先的市场份额。公司在原有越野型SUV哈弗H3、H5的基础上,于去年底推出公司首款城市型SUV哈弗H6。为了满足市场多样化需求,我们预计公司有望于今年下半年推出H6自动档车型、配备1.5T发动机的H6车型等。预计未来两年,公司仍有H7(比H6大的全尺寸SUV)、H4(比H6略小的紧凑型SUV)等多款SUV车型投放,在现有H6基础上分别向上、向下拓展价格区间,保障公司在SUV领域保持领先的市场份额。
预计H6二季度月销量有望超过1万辆。季度公司累计销售12.7万辆(+18.3%),其中H6贡献销量2.1万辆,是主要的增长来源。受益于SUV市场空间的快速提升,比亚迪S6等车型并未对H6销量构成实质性影响,预计吉利全球鹰GX7上市的冲击亦有限。目前H6终端需求旺盛,库存水平偏低,据我们调研了解仍需要接近1个月的提车等待周期。预计H6二季度月销量有望超过1万辆,助力公司销量快速增长。预计公司2012年销量接近56万辆(+20.4%).
受益于天津基地产销规模提升,预计全年盈利能力有望维持高位。天津基地目前主要生产H6和C50,今年一季度产销规模约2.3万辆,根据20万辆的设计产能测算,产能利用率约46.7%,环比去年四季度投产初期的27.9%明显提升。受益于天津基地产能利用率提升,一季度公司综合毛利率为25.5%,环比去年四季度提升1.7个百分点。随着H6、C50的持续推广,预计下半年天津基地月产销规模将接近1.7万辆,产能利用率接近100%,公司全年盈利水平有望维持一季度的较高水平。
风险因素:后续新车型市场接受程度;全球鹰等竞争产品投放造成SUV市场竞争加剧;原材料、人工成本大幅上涨等。
盈利预测、估值及资资评级:考虑受益于天津基地产销规模提升,公司盈利能力维持高位,小幅上调公司2012/13/14年EPS为1.45/1.73/2.00元(公司2011年EPSl.13元,原2012年EPS为1.40元),当前价15.96元,对应2012/13/14年11/9/8倍PE。公司是国内最优秀的自主品牌企业,考虑自主品牌未来潜在的成长空间以及围家产业政策扶持,我们认为公司合理估值为2012年13.15倍PE,目标价20元,维持“买入”评级。
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