广发证券：市场反弹趋势将延续
券商策略
⊙记者 王晓宇
广发证券近期发布研究报告称，越来越多的信号表明政策支持经济增长的倾向明显。在政策趋于放松的背景下，大盘反弹趋势暂未改变，建议投资者在回调中买入。
报告指出，4月工业当月同比增速只有9.3%，较3月份下滑2.6%；累计增速较3月底下滑0.6%。按照工业增速下滑1百分点，GDP增速下滑0.5个百分点的经验法则推算，如果工业下滑的势头不扭转，二季度对应的GDP当季同比和累计同比分别下滑1.3%和0.3%，即下滑至6.8%和7.8%，当季同比增速已低于全年7.5%的政策目标，累计同比同样接近这一目标。预计在政策不放松的前提下，经济增速或将持续下滑至7.5%以下。
因此，广发证券认为，在宏观经济环境持续恶化的情况下，保增长已经成为主要的政策目标。近期中央也强调要坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。此外，各地方政府保增长倾向明显增强，积极信号包括：加紧调研、积极推进重点项目建设、出台金融支持政策、鼓励购房、甚至出台系统性的保增长措施。
广发证券认为，货币政策尤其是信贷支持，对经济景气的回升非常关键。货币政策方面，可供的选择包括降准、降息甚至对信贷的窗口指导，加大政策性银行对重大项目的支持力度。历史上几次降息来看，一般在负利率已转正时进行；另外一年期央票收益率低于一年期定存似乎也是一个合理的必要条件。当前一年期央票收益率已降至3%以下，如果通胀回落至3%附近，降息的空间也将打开。
财政政策方面，可“向民生领域倾斜，加大对教育、文化、医疗卫生、就业、社会保障、保障性安居工程等方面的投入”，实施结构性减税；由于地方配套资金紧张，国有企业将替代成为投资的主力；政策性银行对重大项目的支持力度将加大；在方向上，必须由政府推动且符合产业发展趋势的投资增速加快将更加明显（如环保、通信设备、水利、保障房等）。
基于以上判断，广发证券认为，未来经济增速和通胀继续下行，保增长逐渐成为政策的主要目标。政策放松的力量将逐步超越经济向下的力量，市场的反弹趋势暂未改变。预计未来货币增速反弹将带领流动性向好，市场情绪进一步好转，建议在回调中买入。
行业配置上，广发证券建议配置基建投资力度结构性加大受益相关行业，如环保、通信设备和轨道交通；逢低继续配置低估值高弹性的房地产、券商龙头、保险和汽车。食品饮料等必需消费品估值相对较高且盈利增速下滑，未来一段时间或跑输大盘。(王晓宇)
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