政策依然可期 强势股补跌将是大盘最后一跌
南京证券 周旭 汪长勇
外围市场受美国近期公布的强劲数据鼓舞出现大幅反弹，而唯独不涨反跌，除因为7月份公布的数据逊于市场乐观预期外，投资者极度脆弱的情绪以及强势股的补跌是主要原因。不过展望后市，这种内外市场背离的情景应不会长期持续，随着见底迹象日渐清晰，指数展开一轮反弹的时间窗口行将打开。我们认为，前期被误杀的周期股会率先反弹，而近期补跌的消费类板块则提供投资者再度吸纳的机会。
政策依然可期
前周陆续公布的经济数据低于市场预期，而又未见政策出手是上周A股市场再度下跌的原因。从已公布的数据来看，经济仍旧在底部徘徊，尚没有明显回升的态势，7月份工业部门增加值同比增速回落到9.2%，这一点显著低于6月的9.5%以及市场一直预期9.7%，工业部门生产继续呈现低迷探底态势；7月全社会用电量数据同比增长4.5%，较去年同期11.8%的增速大幅回落了7.3个百分点，虽环比6月份4.3%的用电增速上升了0.2个百分点，这主要是居民用电季度性增长，第二产业用电量7月仅增长3.1%，低于6月的3.3%。
诚然7月份数据不尽如人意，但反过来也会促动下一步经济刺激政策，尤其是货币政策的加码。
首先，7月份通胀首次回落至2%以下，为30个月以来的新低，虽然最近美国干旱导致全球玉米、大豆价格上涨，不过中国进口玉米量仅占2.5%，影响有限；其次，7月份外汇占款比6月末减少38亿，前7个月的增量较去年同期下降八成以上，与此同时，7月份使用外资直接投资金额只有75.8亿美元，同比下滑8.7%，前7个月同比下降3.6%，显示出前几年备受困扰的热钱正在流出中国；再者，7月份新增信贷仅5401亿元，远低于6月，固然有季度性因素，但存贷比的制约也是原因之一，商业的存贷比指标由6月末的0.675提高至7月末0.685，而且中长期贷款新增920亿，占比为26%，仍处于较低水平，反映当前市场利率水平并未能促进企业投资积极性回升。由此我们认为，稳增长作为下半年经济工作的重心，三季度依然是调整货币政策的较佳时机，当然其力度取决于经济运行状况。
强势股补跌形成最后一跌
进入6月以来，以美国为代表的外围主流市场走出一波强劲上涨，道琼斯工业指数累计上涨10.09%，已逼近年内高点；中国香港恒生指数也收复20000点，离低点也反弹了11.4%；即使是欧债危机缠身的西班牙也反弹27%。唯有A股指数不断下跌，上证指数已是年内低点，深成指则创出年内新低。内外市场迥异的走势，固然有中国经济转型背景下，盈利下滑的影响，但更多是受到投资者悲观情绪扰动。上周中信证券、张裕A仅凭一则无中生有的传闻即引发指数大幅下跌，充分反映当前脆弱的市场情绪。
不过否极或许泰来，我们关注到随着汇金高价参与交行A＋H股定向增发，最早带动下跌的银行股已明显企稳，其他周期性行业，如机械、建材等已在低位横盘，而上半年表现较强的房地产、券商上周成为重灾区，另外，今年最强势的白酒和医药等板块则开始补跌，板块轮跌已接近尾声。与此同时，两市的成交量开始逐级递减，沪市从调整初期日均800亿成交量至上周末已不足400亿，而对比今年沪市低位成交量数据，400亿以下日均成交量仅出现在今年年初，当时2150点位置处于相对底部。
我们认为，在全球经济、一体化相互交融的大环境中，内外市场的背离不会长期维持，投资者情绪化的行为可能会使得市场矫枉过正，从而忽视利好因素的存在。不过，随着国内经济企稳迹象日渐清晰，外围市场连续强势，对于国内的做多力量的累积起到了正面的作用，三季度依然是下半年较好的投资时窗，阶段性反弹依然可期。(周旭 汪长勇)
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