五粮液缘何继续停牌？

　　8月13日，五粮液发布公告称，经初步研讨论证，公司拟筹划以非公开发行股票方式实施员工持股计划。公司于即日起继续停牌。五粮液停牌的原因也终于浮出水面，这则公告的发布透露了五粮液推进混改的方向。实际上，早在7月10日，五粮液就曾经表示，将积极探索员工持股、股权激励等措施维护股价稳定，并于7月29日下午开始停牌。与此同时，记者还了解到，为了推进本次员工持股，五粮液公司内部发出通知，通知称公司拟非公开发行员工认购股票，并要求员工认购股票后需持股锁定期限3年。

　　在十八届三中全会提出推进国有企业混合所有制改革的大政方针之后，白酒国企的混改步伐明显加快。在当前白酒上市公司中，国有企业占据了多数，而且都是一二线酒企，因此混改的逐步推进将深刻影响白酒业。但从混改实际进度来看，除了衡水老白干完成了混改之外，其他企业目前均未有实质进展，五粮液此番若能成功完成股改，或将刺激和加速白酒国企的股改进程。

　　五粮液此番在股改上迈出实质性步伐具有多重背景：其一是地方政府响应国家改革导向，积极推进本地国企改制的需要；其二是在酒业转型期充分激活企业经营活力的需要；其三是稳定股价，提振资本市场、改善融资环境的需要。笔者以为，其中最迫切的原因应该是第三个，即稳定股价，提振资本市场，而最直接的原因是第二个，即转型期如何激活国企经营活力的问题。至于第一个原因，虽然国家方针政策是五粮液推进股改的转型导向，但构不成推动五粮液加速股改的主要矛盾，这也是多数白酒国企股改方向明确，但整体推进速度却较慢的原因所在，白酒国企改革最直接的动因还是由于企业切身利益和经营安全面临潜在威胁和挑战。

　　对于多数白酒上市国企而言，当前均面临着来自两方面的压力和挑战。其一是股市波动对企业经营安全产生的潜在威胁，其二是酒业深度调整期为白酒企业带来的转型挑战和压力。为了应对这一轮股市波动，一些主要的白酒上市公司纷纷出台应急措施，比如鼓励员工增持上市公司股份等。而借机推进股改，引进战略投资者，实现经销商、公司员工持股则不失为一招顺势而为的好棋。在转型方面，大型白酒国企借助自身的名酒品牌的先天优势，像海绵吸水一样，在白酒发展黄金期得到了充分膨胀，同时也掩盖了企业自身存在的弊端和问题。但当酒业步入调整转型期，虽然大型白酒国企的品牌优势和体量优势仍在，但政策环境、消费环境和市场形势的变化，在客观上要求企业角色从甲方转换为乙方．同时对企业能力提出了新要求：不仅会“织布”，还要会做各种“针线活儿”。怎么理解？就是说，白酒国企以往单纯依靠品牌优势的粗放经营时代一去不复返了，未来酒企的转型方向是“上得了厅堂又下得了厨房”，即在强化品牌优势的同时，白酒国企们还要构建自身的市场深耕和消费者互动能力。按照以往的体制和组织模式，大型白酒国企基本干不了这些细活儿，所以近年来它们一直致力于健全和完善自己的地面营销体系和组织职能，五粮液全国7大营销中心的探索和建立就大幅提升了五粮液在全国市场的地面掌控能力。而以推动员工持股为主要内容之一的股改，则属于企业最深层的体制变革，是推动企业经营模式、营销模式等外围机制变革的基础性变革，对于全面激活和提升企业经营活力和团队执行力具有决定性作用。在这方面，五粮液股改的意义也最为深远。

　　五粮液股改是否会刺激和加速白酒国企的整体改制进程？笔者以为，混改是大势所趋，但具体到不同企业又情况各异。白酒国企股改是多方面原因共同作用的结果，衡水老白干和五粮液的股改落地并不意味着其他酒企都具备这个条件，沱牌股改的意愿很强烈，但先后挂牌均无果而终，这说明白酒国企股改涉及方方面面的利益，可能会面临形形色色的现实问题，这将可能成为企业加速推进改制的阻力。