映象新闻

　　6月26日，A股全线崩盘式暴跌，沪指单日暴跌7.4%失守4200点，为年内第二大单日跌幅，创业板收盘暴跌近9%，创历史最大单日跌幅。相较于6月12日本轮牛市最高点5178点，上周以来的9个交易日沪指暴跌近千点。

　　证监会新闻发言人张晓军6月26日表示，这是市场前期过快上涨的自然调整，是市场自身运行规律的结果；同时，也与年中季末流动性波动、投资去杠杆、投资者对市场分歧加大等因素叠加影响有关。

　　“去杠杆”加速下跌

　　这场因“杠杆”而起的牛市，正在因“去杠杆”而加速下跌。

　　自上周五开始，沪深两市的两融余额已经四连降。根据交易所最新公布的数据，截至6月25日，四个交易日内两市的两融余额已经从2.27万亿元的历史高点降至2.18万亿元。

　　申万宏源认为，上周的快速下跌让1:5的杠杆被明显挤出，本周的调整已威胁到了1:4和1:3杠杆资金，而杠杆更低的两融资金本周并未明显下降。杠杆挤出并未完成，而杠杆挤出居民资产负债表受到伤害将如何影响市场不可测，亦无历史经验可考。这种“不可测”已明显伤害市场的风险偏好，并可能在较长的一段时间内，阻碍市场风险偏好的修复。

　　近两千只个股跌停

　　自今年6月12日触及5178点以来，沪指已累计下跌985点，跌幅高达19%。

　　6月26日，沪股连失4500、4400、4300、4200四大整数关口，盘中最低跌8.5%，触及4139.53点，最终收跌7.4%报4192.87点，跌幅仅次于“1·19”的7.7%。比大盘跌得更猛烈的是创业板，几乎全板跌停，重返2时代。两市逾98%的个股下跌，其中近2000只个股跌停。

　　对此，张晓军昨日表示，市场虽然在短期内出现较大幅度的回调，但改革开放红利释放、流动性总体充裕和居民资产配置的基本格局没有发生改变，经济企稳向好的趋势更加明显，各项稳增长、调结构、惠民生措施的持续发力将进一步夯实市场基础，“大众创业、万众创新”将进一步激发市场活力。

　　张晓军称，前期证监会采取了一系列优化市场融资管理制度的政策措施，目的是规范市场融资融券活动，有利于形成市场逆周期调节、证券公司自主风险控制和投资者自我约束的机制。证监会将继续依法履行监管职能，抑制涉嫌违反账户实名制规定的场外配资活动，打击内幕交易、市场操纵等侵害投资者权益的违法行为，对目前市场反映集中的大股东、董监高人员违反规定、承诺的减持行为将依法予以查处。

　　证监会喊话“不盲从”

　　证监会主席肖钢在6月26日召开的“2015陆家嘴论坛”上透露，下一步证监会将进一步壮大主板、中小企业板市场。推进交易所市场内部分层，在上交所设立战略新兴板，与创业板市场错位发展、适当竞争。

　　此外，新股发行注册制框架基本确定。证监会主席助理黄炜在2015陆家嘴论坛上表示，将建立以证券交易所为基础的证券发行审核制度，证监会的发行审核委员会(即发审会)将取消，由交易所设立上市委员会，对企业是否上市进行讨论。

　　有分析认为，肖钢在6月26日早间的讲话令创业板早盘出现恐慌性暴跌，前期涨幅较大的个股悉数跌停。而证监会主席助理黄炜的注册制重磅炸弹，也令敏感的A股脆弱不堪。

　　据媒体报道，在“2015陆家嘴论坛”间隙，肖钢受到了媒体的围堵采访，对于股市能否站上8千点等问题，肖钢笑而不语，匆匆离场。

　　昨日，张晓军提醒广大投资者，近期股市波动幅度加大，更加需要各方理性看待、不轻信、不盲从。 新京报记者 金彧

　　■ 对话专家

　　社科院金融研究所研究员尹中立：

　　融资盘过高导致本轮暴跌

　　对于股市近日的连续下跌，新京报记者昨日专访了社科院金融研究所研究员尹中立。2013年底，中国社科院金融研究所发布《金融蓝皮书》，预测2014年中国股市可能会再现1999年的“5·19”行情。一年后，2014年12月发布的《金融蓝皮书》中，社科院又预测2015年沪指将重上5000点。

　　高杠杆推动的上涨不可持续

　　新京报：是什么造成今天暴跌？

　　尹中立：从各个国家的经验来看，高杠杆推动的市场价格上涨是不可持续的。欧美的成熟市场在市场最疯狂的时候，融资买入的股票占总流通市值的比例是3.5%，很少超过这个数。

　　我国股票市场上融资买入的大约6万亿元。约有30万亿元的流通股。如果不算场外融资，按照公开融资2.2万亿元算，比例近8%，这是非常高的，超出了正常值一倍以上，风险巨大。

　　简单来讲6·26的暴跌就是融资盘过高。

　　与当年“5·19行情”相似

　　新京报：为什么说此轮行情是第二次“5·19行情”？

　　尹中立：虽然相差了16年，但是国际国内的背景一样的。当时的国际背景总结就是：一半是海水，一半是火焰。整个亚洲包括中国在内，经受了亚洲金融危机的重创，处境艰难。但美国经济非常好，纳斯达克的指数三个月时间3000点奔向了5000多点。

　　当时，中国为了让国企三年走出困境，当年所有的货币政策工具都用了效果却不明显，最后想到了股票市场。老百姓股票涨了可以缓解通货紧缩，可以给大量的国有企业进行融资，有了资金就可以摆脱困境。

　　结合现在的国际国内背景，国内背景是企业财务杠杆率太高，需要降低杠杆率；国际背景是美国经济开始复苏，美元重新走强。最终发展起来的这样的股票市场是没有业绩支撑的上涨，和当年的“5·19行情”非常相似。

　　融资盘化解不了牛市即结束

　　新京报：这两周跌了近1000点，这轮牛市结束了吗？

　　尹中立：监管部门已经感受到风险和压力了，管理场外配资要求关闭等，这是暴跌被引爆的直接导火索。

　　实际上这轮暴跌市场并没有实质性的利空消息放出来，是市场自然的一个调整。但是关闭场外配资的接口是非同小可的，举例来讲就像一个部队在打仗，如果后援的补给被敌人切断了。撤退的人发现，后面没人接盘，因此很多人被强制平仓。

　　如果能够找到化解6万亿元融资盘，牛市是还可以继续的。如果找不到是不可能上涨的，牛市基本结束了。 新京报记者 郭永芳

　　A股历史上经历过的暴跌

　　昨日大盘让许多老股民在网上感慨：“股灾又来了。”事实上，自1989年A股开始作为试点运行至今，A股就是一部跌宕起伏惊心动魄的连续剧。放眼A股历史，昨日7.4%的跌幅，只能勉强挤进日跌幅榜前30名。

　　2007年5月30日

　　一周跌千点

　　最著名的当属“5·30惨案”：2007年5月30日，财政部宣布上调印花税2个点，沪指开盘跳空低开近5个点，收盘下跌6.5%，此后的一周内，沪指4300点一路狂跌至3400点，大部分股票连拉多个跌停。而在此之前，2007年1月4日至5月29日，沪指累计涨幅达到62.02%。

　　“5·30”大跌之后，沪指最终上涨至A股历史最高点6124点。

　　2008年

　　一年从6124点到1664点

　　不少经历过2008年从6100到1600那次过山车般股灾的老股民，仍然对那次“心跳感受”记忆犹新。

　　从2007年10月16日的6124点高点飞流直下，到2008年10月29日触底达到最低点1664.93点，最大跌幅近73%，市值蒸发剑24万亿元。据推算，当时A股市场每个账户平均损失38万元，每一位投资者平均每天损失1577元。2008年全年有94%的股民亏损，其中亏损50%以上的占82%。

　　2008年这场长达一年的股灾被称作“18年不遇”。