原标题：恒大净利润激增至三倍揭秘：从规模向效益转型

　　7月25日，恒大发布盈喜公告，公司上半年未经审计的净利润达2016年同期的3倍左右。业内人士预测，恒大在盈利大增以及今年一系列增效去杠杆的措施下，负债率将大幅降低近一半。

　　在房地产调控常态化、行业融资渠道收紧的背景下，恒大在实现盈利大幅增长的同时，负债率大幅下降，两大关键指标“一增一降”，背后有哪些深层次原因？

　　记者了解到，恒大去年上半年净利润为71.27亿，据此估算其今年上半年税后净利润可达214亿左右。由于下半年房企结算利润一般较上半年高，预计恒大全年净利润将达500亿左右。

　　毫无疑问，这一利润水平已创下行业最高纪录，增长幅度远超市场预期。一直以来，销售高增长已成为恒大的显著标签，恒大在公告中也指出，本期净利润大幅增长主要源于交楼面积大幅增加等因素。

　　数据显示，2016年恒大销售面积4469万平方米，同比大幅增长75.2%，销售金额3734亿，同比增长85%。方正证券首席分析师发布研报则进一步指出，恒大是行业集中度快速提升的最大受益者，在销售领跑的同时，前六月权益销售2292亿也是行业第一。恒大销售大幅增加，带动2017年上半年交楼面积大幅增长，因此利润大涨。

　　但该分析师还表示，恒大今年上半年净利润增至去年同期3倍左右，还有其他不可忽视的因素。比如恒大在设计、招标、销售等环节，全力打造环节精品。按要求，施工单位必须为全国前十强，所用材料均为国内外知名品牌，园林环境均按豪宅标准设计，并通过配套先行、升级物业服务、完善售后等措施，不断提升产品附加值。

　　此外，许家印在年初讲话曾提出“规模适度增长，重点注重增长质量，增加效益”的战略，并表示净利润率将以每年2-3%的增速提升，今年将达到9-10%。为此，恒大多措并举，提升服务效益以及降低营销、管理和财务费用等，进一步降低了成本，带动净利润显著提升。

　　以降低财务费用为例，近年恒大积极优化债务结构，2016年融资成本从2015年的8.42%进一步降低为7.78%。今年6月，公司合计发行了66亿元的美元债和要约交换债券，利率最低至6.25%，较此前大幅降低，利息成本的下降也推动了公司盈利能力上升。

　　对投资者而言，公告中提及的股东应分配利润大幅上升更引人关注。花旗银行董事总经理蔡金强预测，“按最新收盘价（17.7港元）计算，恒大分红回报率将达到11%左右”。据此，假设股价为20港元，分红回报率约10%；假设股价为25港元，分红回报率约8%。

　　更值得注意的是，在净利润大幅上涨的同时，恒大通过做“加减法”的方式，推动另一大关键指标负债率迅速下降。摩根士丹利、美银美林、野村证券等国际大行均预测，恒大负债率有望下降一半左右。

　　“加法”方面，恒大成功引入了700 亿战略投资，投资者包括中信、中融、华信等实力雄厚的央企、国企、大型金融机构及战略合作伙伴。加上利润的大幅上涨，实现净资产的大幅增厚。

　　在“减法”方面，今年年初恒大明确提出今年将偿还70%的永续债。截止到2017年6月30日，恒大已经100%赎回了1129亿元的永续债，表明其降低杠杆的决心和企业实力。

　　“两大关键指标出现显著变化，显示恒大向‘规模+效益’战略转型收效显著，也说明其增长质量进一步提升。” 上述业内人士表示。