本周市场小幅震荡走低，在2400点下方附

　　近结束了4月的 “收官”之战。 “五一”小

　　长假后，是否将再现 “红五月”行情？大

　　盘将在什么区间运行？

　　为此， 《金融投资报》记者独家采访了长城证券研发中心总经理向威达、西南证券研发中心总经理张仕元、信达证券研发中心副总经理刘景德、德邦证券研究所所长张帆、新时代证券研发中心总监赵国新。

　　影响因素

　　1、政策面依然偏暖 货币和财税政策“双管齐下”

　　张仕元：昨天有关部门公布了扶持小微企业发展的意见，其中，减税、建立国家中小企业发展基金以及定向政府采购为三大亮点。相比较而言，减轻税费负担是最为迫切的，包括提高增值税和营业税起征点，将小型微利企业减半征收企业所得税政策延长到2015年底并扩大范围。在货币政策方面，虽然不能指望有大的松动，但在货币数量工具的使用上不用担心。至于货币价格工具的使用，由于今年一季度的CPI同比涨幅还在3.8%左右，因此，不仅在5月份不会下调，而且在今年上半年内都不会下调利率。

　　向威达：目前在房地产市场的政策调控方面有结构性放松的迹象出现，如首套房贷利率下调，以支持刚性需求。目前一些城市的房屋销售量有所回升就说明了这一点。虽然有消息称，国内成品油将开启下调的“时间窗口“，但据我观察，目前国际油价并没有下降多少，按照现在的调价规定，不会下调国内成品油价格。同时，目前部分城市的资源品，如水、电、气将进行调价听证会，说白了，就是“涨价会”，因此，CPI仍然居高不下，利率不会下调。

　　刘景德：政策调整空间已经打开，一系列的预调微调措施也开始逐步出台，其中，存准率会下调，但存贷款利率暂时不会下调，这是因为：一方面，4月份的CPI可能还会在3.3%—3.6%之间，刚刚与一年期存款利用率持平，还没有使存款的实际利率完全“转正”；另一方面，目前资源品如水、电、气价格改革正在进行，价格水平会有所上升。

　　张帆：货币政策放松的趋势并没有改变，只是央行采取的是“微调预调”，因为央行需要时间对已经出台的货币政策进行观察，此轮行情的支撑力量主要来自政策，而非业绩。温州金改方案细则鼓励民间资本发起设立或参股小型社区类金融机构、金融租赁、村镇银行，发起设立小额贷款公司和农村资金互助社，现在就看其落实情况如何了。

　　赵国新：金融体制改革是一个战略性问题，解决好了比下调几次存准率管用。堵不如疏，让民间资金借贷合法化，这样，不仅可以使民间资金有效地转化为民间资本，而且可以缓解中小企业的融资难矛盾。现在进行的金融体制改革将使部分与此相关的上市公司迎来商机。

　　影响因素

　　2、资金面趋于宽松 5月将下调存款准备金率

　　向威达：4月份的新增贷款肯定比3月份少，货币政策的放松力度并不像市场预计的那么大，如存准率至今也未下调，估计要等到5月中旬，待4月份的宏观经济数据公布后才能见分晓。如果物价指数在3月份的基础上继续回落，那么，央行就会下调存准率。

　　张仕元：虽然4月份新增贷款可能不及3月份，但那是因为3月份的新增贷款高达上万亿的缘故。也就是说，4月份新增贷款的绝对量并不低。存准率会在5月份下调，同时，央行在公开市场操作方面也会维持流动性的适度宽松状态，如继续停发央票等。另外，4月份外汇局评审通过了5家QFII共计7亿美元的投资额度，这些对市场资金面的改善都是有帮助的。

　　刘景德：人社部将制定养老基金投资运营管理办法，如果有正式的制度指引，预计会加快养老金入市步伐。广东省委托社保基金理事会投资运营的模式或是一个标杆。同时值得注意的是，今年以来发行的64只新股算术平均市盈率为30.71倍，平均发行价为19.85元，与去年全年均值相比，分别下降33.34%和22.88%，对市场资金的分流程度将下降。

　　赵国新:二季度新开工项目增加，投资增速有望提高；4月PMI数据还会继续回升，经济下滑趋势有望止住。不过，目前我国经济发展方向面临“两难”境地：一方面，既希望经济结构得到调整，经济发展方式得到转变，但这在其初期必然使经济增长速度放缓；而另一方面，中国作为“新兴加转型”的国家，又必须保持较高的增长速度。至于外围市场对我国市场的影响，我认为不是主要方面，重要的还是国内的影响因素。目前新增资金并不明显，存准率至今未下调；人社部新闻发言人表示，目前方案已形成初步思路，但仍在进一步完善中。表明养老基金入市目前仍然停留在“说”的阶段，没有实质性的进展；虽然4月份外汇局评审通过了5家QFII共计7亿美元的投资额度，但这相对于不断扩容的市场来说，无异于杯水车薪。

　　张帆：尽管自今年2月8日央行下调存准率后，时隔近3月没有再次下调存准率，但如果不出意外，5月份会调一次存准率。如果存准率下调0.5个百分点，则可以释放3800-4000亿资金。另外，随着QFII和RQFII入市额度的增加，有利于市场流动性的改善。至于周边市场对A股市场的影响，虽然欧洲政治、经济形势不稳，但目前我国企业在对外贸易方面主要向新兴国家进行开拓，同时，美国经济恢复得比较好。对A股影响因此不大。

　　影响因素

　　3、“红五月”情结 大盘最高或见到2600点

　　向威达：基于目前的基本面、政策面和资金面因素，再加上目前市场的估值情况，特别是银行、地产、煤炭等权重股的估值较低，“红五月”行情还是值得期待的，但其力度有限，大涨的可能性不大，而以“震荡市”格局居多，大盘将在2200—2500点之间运行。而即将于5月1日起实施的创业板公司退市制度对大盘的影响有限。这是因为：一方面市场已经进行了比较充分的反应；另一方面，创业板公司都是小公司，在大盘指数中的占比微乎其微。当然，部分创业板公司的估值还很高，还有下跌的压力。

　　刘景德：即将从5月1日起实施的创业板退市制度，虽然可以在一定程度上抑制创业板炒作之风，但也不要抱有太高的期望值，因为市场资金来源不同，有着不同的偏好，小资金往往看重的就是小盘股的炒作机会，这些资金不太可能就往权重股上跑。再说，目前资金面还无法形成对权重股的持续支撑，因此，今年虽然有再现“红五月”行情的可能性，但不会“红得发紫”，估计5月份大盘将在2250-2500点之间运行。至于金改概念股，由于市场前期已经作了充分反应，有的个股因出现了异动而被停牌，因此估计后市会出现震荡分化现象。

　　张仕元：“红五月”行情值得期待，大盘有望触及2500点。已经出台的创业板退市制度和将要出台的主板退市制度的实施对市场的影响将表现为短空长多。从短期看，一些业绩不佳或者严重违规的公司，将面临着较大的压力，但市场在前期已经有了一些反应，部分创业板公司的股票已经有了一定程度的下跌。而从中长期来看，有利于上市公司质量和投资价值的提高。

　　张帆：今年再现“红五月”行情的可能性较大，估计5月份大盘有望见到2500点，如果乐观一点，有望见到2600点。在机会方面将再现“煤飞色舞”现象，即煤炭、有色两大板块机会较大，这主要得力于流动性的推动和国际大宗商品市场价格的总体向上趋势。至于金改概念股，由于前期已经被市场炒作了一段时间，短期会有所分化，如前期涨幅较大的券商股可能会有所回落，而未来的机会在于金改涉及的一些新的行业，如期货、保险、股权投资概念的上市公司。

　　赵国新：5月份大盘有望达到市场前期高点2478点，但只是结构性行情。这主要表现在以下三大板块上：一是金融改革，二是地产，三是消费。在投资、出口都难有大作为的情况下，管理层寄希望于消费增长，一些鼓励消费的政策会出台。