在一片唱多声中，A股又被打回到了全球股票市场的垫底位置。

　　3月30日，上证指数的小幅反弹更像是一个心理慰藉，在此之前的12个交易日里，上证指数一路断崖直落了200个点位，已把从今年1月初以来的涨幅吞噬了大半。深证、中小板和创业板无一幸免。

　　A股市场投资者经受梦魇般折磨的同时，欧美和周边市场却在连创新高：截至3月30日，今年以来，纳斯达克涨幅达到18.82%，法兰克福DAX指数涨16.56%，俄罗斯RTS指数涨18.89%，日经225指数涨幅高达19.26%，香港恒指涨幅也有11.19%，相对应的A股只能“无地自容”了，上证指数仅有2.88%的涨幅。

　　毫无疑问，A股病了！病在哪里？

　　下跌总是要有理由的。3月28日拉出一根60点的大阴线，当时摆在桌面上的利空是：新三板提速、中信重工IPO、财政部否认养老金入市……

　　《华夏时报》记者多方采访了解到，经济基本面的偏冷和刺激政策的不给力才是A股像个扶不起的阿斗的根本原因。这一次，股市“忠实”地充当了经济的晴雨表。

　　谁是暴跌幕后推手？

　　3月27日，周边市场受隔夜欧美股市大涨而普遍向好，唯独A股高开低走，震荡下跌。

　　当晚，国务院副总理王岐山在京考察中关村非上市公司股份转让试点工作的新闻传出，已是惊弓之鸟的市场在3月28日大跳水，沪指连续击穿60日均线和2300点支撑，重挫62.30点，跌2.65%；中小板和创业板跌幅更是分别高达3.98%和5.06%。

　　3月29日，中国石油与中国石化两大权重股持续性砸盘，即便在房地产与银行板块共同护盘的背景下，市场再度形成一根中阴线，调整逾32点收于2252点。

　　此前，A股市场跌破2400点是在3月14日全国两会结束当日午后，两市凌厉下跌，创出自去年11月30日以来最大单日跌幅。

　　跌破2300点和2400点的时间点，似乎在某种程度上印证了“非市场因素”对股市的深度影响力，且影响十分剧烈。从盘面上看，3月28日的调整呈放量态势，在关键位置失手后，看空的情绪加剧；另一个值得关注的现象是，A股走弱的同时，股指期货市场异常活跃，近万手净空持仓以及200亿元保证金规模均反映出空方攻势猛烈，其对A股的“绑架效应”显现。

　　曾任职平安证券宏观首席研究员的孙方红对本报记者分析称，A股市场受制度性因素的影响还是较大的。在她看来，A股和国外成熟市场相比仍属于不成熟市场。

　　在建信基金看来，3月底到4月初市场主要的风险来自证监会的市场化改革。今年以来，证监会一直在探讨市场化改革，包括场外交易市场建设，中小板、创业板的再融资审批权下放以及新股发行制度改革。这三项改革均会对整体市场估值中枢尤其是创业板产生负面影响。但由于2月份市场风险溢价下降，高贝塔板块股票反弹使得市场短期内忽视了制度改革的冲击。

　　连续下跌中，记者还注意到，今年以来最大的IPO中信重工拟发行6.85亿股已在3月29日上会，市场扩容的信心压垮了投资者本就脆弱的信心，这也使得当日上市的4只新股全部破发，遭遇了“限炒新规”以来最冷的一日。新股发行速度依然很快，最终令市场选择了用脚投票。

　　此外，值得注意的是，目前关于养老金投资的领域依然扑朔迷离，原定于3月29日在深圳举行的社保基金大会延至4月初举行，这意味着广东社保基金入市之路再起小波澜，进入股市依然处于传说中。

　　“多利空消息叠加对本就疲弱的市场信心带来较大负面冲击，进而引发大跌。”上投摩根投资组合管理部副总监王成称。

　　给下跌找理由总能找到。事实上，一个无需费心去找却又很难纠正的一个根本理由是：投资者对宏观经济基本面削减了信心。

　　皮之不存 毛将焉附

　　和A股年初展开的上涨势头相比，经济面感受更多的是寒冷。

　　“工业企业利润27个月来首现负增长以及主营业务收入下跌（此项数据同比由去年12月的27.2%下滑至13.4%）印证了经济增速的放缓。”大成新锐产业股票基金经理刘安田表示，如此大的下滑说明此前市场预期的一季度经济基本面见底或将推迟来到，这种放缓趋势甚至可能延至下半年。

　　此外，最新公布的信贷数据也低于之前预期，2月新增贷款只有7000多亿，这可能是在经济增速放缓的大环境下，企业不敢贸然扩张产能和存货投资而使贷款需求不足的表现，制造业投资低迷以及房地产赶工期进入尾声都将制约二季度的经济增长表现。

　　长江证券分析师邓二勇也表示，2月工业增加值、CPI、PPI、3 月公司年报等多项信息数据已明确表明经济基本面仍处调整期，衰退趋势不改，而情绪高涨的市场参与者更愿意相信市场情绪，有意看轻或忽略经济基本面对市场的影响，类似国务院的文件等因素仅相当于“压死骆驼的最后一根稻草”。

　　国家统计局公布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%。邓二勇分析称，市场下跌的深层次原因是市场关注焦点或早或晚会重回经济基本面，而目前经济仍处“下降周期”，回归基本面的过程是痛苦和漫长的。

　　“看到的却是政府的淡定”

　　2008年金融危机到来时，A股随后却持续大涨，是因为投资者看到了政府在刺激经济上的努力。这一次，看到了什么？

　　记者注意到，3月以来上市公司大小非公告减持额环比大幅增加，全月净减持76.42亿元，较2月环比上升近一倍，一举创出最近12个月以来的月度净减持新高。

　　在东北证券分析师杜长春看来，除去宏观因素，最近暴跌的深层次原因也与产业资本3月份继续呈现出净减持有关。

　　“面对经济增速下滑，市场期待政府新一轮刺激政策的出台，但我们看到的却是政府的淡定。”杜长春认为，伴随经济增速的下移，继续调降准备金率，甚至降息等逆周期货币政策都是可以期待的，且这些政策都会让过度期变得平滑，而不是像4万亿投资会让经济增速逆转那样。

　　不过，博时基金宏观策略部总经理魏凤春指出，增长并没有大家想象中的那么乐观，而通胀看来却不遥远。

　　魏凤春表示，因流动性、低库存、地缘政治以及经济需求等多种因素的支撑，原油价格可能还会维持高位；美国单位劳动报酬环比增速连续四个季度不低于单位劳动产出的增速，并在去年三、四季度保持在较高水平。在他看来，这些足以说明，美国经济存在通胀的诱发因素，而中国的原油价格上涨已有传导至日常物价的趋势，即使蔬菜猪肉价格仍在趋势下行，但诱发通胀的其他因素却不可不防。

　　孙方红也表示，今年经济扩张和物价水平将产生矛盾，由此货币政策难以应对，降息空间有限。且货币政策调整并不是救市的万能良方，2月下旬央行降低存准率带来流动性的改善，对制造业扩张动力的恢复作用并不明显。