导读：

　　股指容易被操控 遭损索赔无法可依 交易规则偏向机构

　　“上周五上午看到大盘涨，我立即跟进买入一只金融股，没想到下午急跌，损失了六万五（元）；股市里，小股民赚钱太难了，老有一种被耍被骗的感觉。”广州老股民大钟如是说：“我炒股16年，做假账的个股买过，‘老鼠仓’被查的也遇到过，这次‘光大’，本来不是个股的问题，一跟风还是输了。”

　　“光大乌龙事件”成本周最热的话题，昨日以监管层暂停光大交易、光大总经理辞职而告一段落，但其带给资本市场的恶劣影响却不容小觑，即使光大证券涉事人员受到应有处罚，光大证券破产重组，投资者也很难追回损失，市场信誉以及海内外投资者的信心也难以有效恢复。

　　“光大事件”还会重演

　　 面对资本市场上所谓的乌龙事件，本报记者调查发现，最大的共同点是最后都造成了散户的巨额损失，而这又该如何避免呢？

　　反思1.股指结构编制存缺陷

　　“光大证券的70亿元资金让22万亿元市值的股票市场瞬间上涨超过5%，可见股票指数是很容易操纵的。这样的缺陷被投机者利用，可以在股指期货上获取暴利。”中国社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立说。

　　部分业内人士人更是指出：目前A股部分指数结构不太合理，不仅难以真实反映市场情况，而且容易让机构用少量的资金操控市场获取高额收益。“光大乌龙”如此，之前的“老鼠仓”、“黑庄”事件也与结构缺陷相关。

　　与海外指数比较，国内指数行业权重过于集中，个股权重占比高。在指数成分股中，权重居前个股的累计权重较高，如上证指数前15名成分股的权重高达40.67%，因此，作为多种被动式基金跟踪标的的上证指数以及上证50指数，如果两成分股中有15只个股的价格大幅拉升，极有可能拉动指数大幅上行，这就给机构带来操纵股价的可能。

　　反思2.股指期货缺乏保护投资者机制

　　公平交易，本应是任何投资市场的基础性原则，但放到A股市场却并非如此。“保护投资者”成为诸多监管层官员的“口头禅”，却未能落实到实际规则中去：对于此类事件，既没有赔偿、补偿的机制，也没有完善旨在保护中小股民利益的法律条文。

　　普通散户在A股市场上为17025.14万户，占比高达99.62%；而持股市值在50万元以下的中小散户占到整个自然人散户的86.27%，但从“黑庄”事件，到“老鼠仓”问题引起的暴跌中，损失的都是散户的血汗钱。

　　近处来看，股指期货机制并不完善，成了很多机构套利的工具。一位私募公司管理者告诉记者：“现在参与股指期货的机构和证券公司自营机构基本上是一家人，不少机构一边操作A股、影响指数，一边通过股指期货套利。”

　　在股指期货中，监管层保护中小投资者利益显得很艰难，就连证监会主席肖钢也坦承：“我国拥有全球最多、最活跃的个人投资者群体，散户占比高，缺乏金融风险识别能力，容易成为各种欺诈行为的受害者。”

　　反思3.出错时机构日内“跑掉”但散户专业知识却有限

　　“机构看到买错了，赶紧通过ETF跑掉了，而我们散户却要等到第二个交易日才能跑，要是继续大跌，这个机制很不合理，希望T＋0交易赶紧推出来。”做了几十年股票的散户程先生告诉记者。

　　多数投资者都有此疑惑，由于中小投资者大而散以及专业能力有限，当前的游戏规则成为机构的守门人；对于机构来说，也相对于间接操控市场，大资金量“为王”。广发证券李聪在一篇分析报告中指出，即使目前没有T＋0机制，投资者也可以借助ETF实现日内卖出；或者，在融资融券推出后，还可以通过信用账户和资金账户，间接实现T+0。

　　可是，对多数普通中小散户而言，因为没有充足的精力和相应的专业知识，这些间接T＋0的交易实操性不高，依然只是机构的“救急通道”。

　　建议：巨额惩罚资金操控

　　针对资本市场上出现的这些问题，除了加强监管，机制完善势在必行，业内人士建议较多。

　　建议一：

　　规范程序化交易的细节

　　中央财经大学证券期货研究所贺强认为：对于类似事件，“程序化交易”的规范度要尽快提高。他建议：落实“一线实时监管”规则，建立“突发事件应急准备”机制；对于自身与企业的运营软件，不仅要监控，还要做定时的检查；需要建立有效的机制，让整个交易系统不断完善，及时处理新问题、新信息与新投诉。

　　建议二：

　　增加市场的违规成本

　　FX168财经集团研究部总经理、投资市场著名评论员李骏建议：资金操控的恶果需要严查到底，监管部门应落实惩罚机制，除了暂停交易、惩罚个人之外，最好推行巨额罚款制度。建议监管层要对市场违规操作者予以大棒政策，提高违规成本。

　　建议三：

　　完善指数结构编制

　　“如果你看上证指数，A股就是全球最乱的市场之一，但你去看中小板和创业板，A股又是全球最牛的。”部分业内人士认为：监管层应适当调整指数机构，防止用少数权重股或机构利用资金优势来操纵市场。尹中立建议，修改不合理的指数计算方法，将实际上不流通的部分剔出指数的计算范围，这样就使指数期货的标的更科学。

　　记者手记

　　资本市场：

　　系统要监管人也不能忽视

　　“光大乌龙事件”并非一个独立存在的偶然性事件，由于系统疏漏、监管不力而造成的投资者集体巨额损失。

　　在资本市场里最早可以追溯到1995年的“327国债事件”，而比较近的则是2012年的明星基金经理搭建“老鼠仓”事件，很多过往事件都以法律法规的改变作为最终的结局；而这些事件彼此联系起来，既是一部散户损失的血泪史，也是中国资本市场的曲折发展史，诸多细节值得掂量，诸多问题值得集体反思。

　　在推行程序化交易、量化团队操作的当今资本市场里，系统需要被监管，人同样也需要被监管。监管层除了表明“吸取教训，堵塞漏洞，完善制度，坚决防止类似问题再次发生”的态度并有效执行外，有关“A股指数结构缺陷”、“指数期货规则漏洞”的问题同样值得探讨，对“中小散户利益”的维护也必须提升到机制建立的程序上来。 （张忠安、井楠、杨欣 ）