国债期货密集征求意见 中金所业务规则全面升级
股指期货平稳运行3年后，国债期货王者归来，中金所亦迎来一场成人礼。7月8日下午，中金所公布5年期国债期货合约及其交易细则、交割细则的征求意见稿；新修订的该所《交易规则》等13条征求意见稿亦密集公布，业务规则修订范围之广前所未有。
银行保险入场路径清晰
国债期货获批消息尘埃落定，银行、保险等机构作为现券主要持有者，其入场方式和时机将在极大程度上决定国债期货市场生态。
根据新公布的《中国金融期货交易所交易规则》，为解决非期货公司金融机构以会员身份参与国债期货结算的问题，中金所拟扩大交易结算会员、全面结算会员的业务范围，并调整交易结算会员和全面结算会员的申请条件。
其中，上一版交易规则中规定“只能为其客户办理结算、交割业务”的交易结算会员，其业务范围拟扩大为“只能为其自身或其受托客户办理结算、交割业务”。
同时，全面结算会员的业务范围拟从“可以为其客户和与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务”扩大为“既可以为其自身或其受托客户办理结算、交割业务，也可以为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。”
特别结算会员的业务范围则保持不变。
该项改动已将此前“银行以会员身份还是客户身份参与国债期货交易”的争论划下句号。根据征求意见稿，中金所将为银行和保险等自营机构提供“交易结算会员”、“全面结算交易会员”两个通道。
另一方面，随着前面两项会员资格拟向非期货公司金融机构敞开，征求意见稿亦与“五大行或作为特别结算会员参与国债期货交易”的市场传闻大异其趣。对于其他银行机构是否必须通过五大行参与交易，根据当前资料仍不明确。
“如果其他银行通过五大行来参与国债期货交易，那么期货公司会失去一笔很大的通道收入，这也是监管层反复权衡的问题。”海通期货金融期货部主管帅之凰表示，“但现实问题依然存在，假如城商行和五大行同场竞技做对手盘，自己的头寸放在潜在交易对手这里，存在明显风险；银行收取的通道费用相对期货公司可能更昂贵。”
业务规则全面升级
为实现“促进市场功能发挥”、“预留业务发展空间”、“满足产品开发需求”三大目标，中金所以国债期货推出为契机，对原有业务规则进行全面升级。近3年来只有沪深300指数期货单一产品的中金所，已着手为衍生产品全面发展奠定基础。《交易规则》增加了有关投资者适当性制度的内容，同时将该制度的适用范围从股指期货扩大到所有金融期货产品。
同日公布的《国债期货合约起草说明》中，中金所首次向广大投资者详细介绍了国债期货合约的设计。根据该说明，中金所采取了绵密的风控措施。
据悉，合约标的设计主要考虑以下三方面因素：一是市场代表性，即该期限是否对市场信息灵敏，交易是否活跃；二是避险需求的广泛性，即该期限是否与各银行、券商等机构的资产、负债的久期匹配；三是抗操纵性。
5年期国债期货合约的标的拟定面值为100万元、票面利率为3%的名义中期国债。可交割国债为合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债。
从发行和存量情况看，5年和7年期是财政部滚动发行的关键期限，4至7年国债存量达1.9万亿，抗操纵性好；从国债交易情况看，4至7年国债交易相对活跃，具有广泛的市场代表性。
而在涨跌停板制度、最低交易保证金领域，中金所亦参照现券市场特点进行了针对性设计。
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