君联资本王能光：两三成创业板公司可成大器
在A股IPO“堰塞湖”的背景下，其他退出方式越来越得到PE的关注，而这正是君联资本的长项。今年，君联投资的“E人E本”项目以近15亿元的价格被同方股份收购，为业内瞩目。
君联资本是国内首批从事股权投资的机构，目前管理资产总规模超130亿元人民币。依靠联想集团 ，君联资本在科技类公司的投资上颇有独到之处。其投资企业中，已有20家在全球不同交易所上市，另有13家公司通过并购方式退出。
日前，就股权投资退出路径及科技企业估值泡沫等热点问题，上证报记者专访了君联资本董事总经理王能光 .
王能光简介
王能光，现任君联资本董事总经理。1992年加入联想集团，2001年与朱立南等一同创建立了联想投资，负责融资、退出策略的制定和非IT领域的投资业务，是投资决策委员会成员。
王能光原任联想集团财务部总经理，负责全集团及各分支机构的财务管理，上市公司的投融资业务。1997年参加了联想集团整合工作，将国内十多家公司的业务合而为一，整合入香港上市公司。2001年参加了联想集团拆分工作，在整合与拆分过程中积累了公司M&A和IPO的丰富经验。
IPO暴利搅乱PE市场
上海证券报：目前，PE/VC行业遭遇寒冬，一方面是IPO的暂停，另一方面，由于诸多造假案例的曝光，监管层对IPO监管力度也愈发严厉，您如何看待这种情况？
王能光：此前国内PE投资热潮，是以企业的IPO热情为背景的。其推动因素有二，一是股权分置改革实现了全流通，二是创业板设立后的异常火爆，这使上市的财富效应逐渐被更多人所熟悉。
在门槛降低的过程中，必然会产生拔苗助长的问题。在这么多被投企业中，究竟能有多少可以进行独特又有竞争力的技术或商业模式创新？哪些公司可以持续增长？更加剧这一现象的是，最近几年，市场的供给量持续上升，由于门槛低，必然有些企业就像短跑冲刺一样，在上市前尽力做业绩 ，这对于体量不大的企业来说并不特别困难。
从另一个角度来说，企业上市了总有新的期盼和新的投入。公司体量小，但新经营活动和新资本开支所需要的资金并不低。许多创业板公司净利润也就是三五千万元，花500万元在经营活动上就占净利润的一成或更高。然而，公司业务没有成倍增长，主观投入和实际业务出现不符合。上述种种情况，造成了多数创业板公司没有持续增长的状况，给监管机构带来了压力。那么，以IPO为目的的股权投资遭人诟病也就不奇怪了。
先把国内的困境放在一边。我们倒回来分析美国的股权投资行业。在美国，股权投资企业可以承受失败，他们明白投资不可能十个成十个，十个成五个就非常了不起了。因此我认为，中国其实没有纯VC，还是以PE为主。
行业竞争促进并购
上海证券报：在您看来，什么样的企业适合并购退出？
王能光：在实践中，我们确实发现有很多适合并购的情况。
在一个有前景的行业内排行前三的企业肯定可以获得最高的增长，但排名不够靠前，比如排在老七老八的企业可能就比较痛苦，它的增长早早就会遇到瓶颈，就会想到并购。除非这个企业专攻非常细分的需求，比如全聚德，它具有独特性，即使周边新开了俏江南也只能分流而不是全部吸引它的客户。而在乳业中，要和蒙牛伊利竞争，除非是区域性龙头光明、三元以外，其他企业会非常艰难，就有被并购的可能。
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