国金证券2季度策略：蜜月总会结束 现实难免磕碰
周期不稳定下的策略选择：更长线或更灵活
周期不稳定的根源：地产周期、产能周期、债务周期和库存周期叠加，且周期之间已出现相互制约关系。使得经济周期判断作为策略工具的有效性降低，预测的稳定性下降。
1、要么转型为自下而上的投资者，选成长股，淡化对于经济和市场的判断2、要么策略强调更为灵活的应对，减少预测，跳出以往经济周期-行业轮动的框架应对三要素：政策、资金和经济分别代表风险偏好，利率，增长
1季度，政策是蜜月憧憬期、资金面宽松、经济复苏预期强烈；风险偏好陡升2季度，政策是现实考验期，资金面趋紧，经济复苏存在波折；风险偏好下降政策变动是短期核心变量：地产调控影响增长，整顿影子银行影响资金，IPO影响市场供需。
尤其值得重视的是，对于银行理财等表外业务的收缩，会直接影响到去年下半年以来持续增长的社会融资规模，进而对经济复苏的预期产生冲击。而库存周期一方面受制于产能周期的
供给压力，一方面受制于债务周期的整顿；其在趋势判断上的意义显著降低。
二季度A股市场谨慎，风险大于机会，防御先行2季度，股票市场风险偏好降低，估值受到压制，经济增长很难看到较强的增长；以上组合使得市场向上缺动力，向下有压力。
策略：1、选择估值低/成本改善，如家电、电力；回避无业绩/高估值的伪成长股。2、在调整过程中关注政策敏感性板块，如4G、海洋、军工、建筑装饰等。
风险：政策保增长，城镇化配套加速推进
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