超日太阳K图

　　被传“跑路”的上海超日太阳能科技股份有限公司(超日太阳，002506)董事长倪开禄已于3日深夜飞回上海。

　　超日太阳昨日发布公告称，董事长倪开禄“前期在境外催收应收账款并洽谈境外资产处置等相关事项，近日已回到国内”。

　　公告称，“目前，公司正在当地市、区、镇各级政府部门的帮助下，拟定化解风险、恢复正常生产经营的具体计划；公司正在通过催收应收账款、处置资产、开展代工等方式回笼资金。公司恳请银行、供应商等债权人及其他利益相关各方能够积极支持，帮助公司走出困境。”

　　早报记者获悉，昨日下午，倪开禄被要求参加由上海证监局召集的多部门会议，一同参会的还有上海市银监局、上海市金融办以及奉贤区政府等金融管理及相关部门。

　　会议在上海证监局召开，据一位与会人士称，开会的目的主要有：一、明确倪开禄在海外到底做了什么；二、超日太阳方面目前有怎样的诉求。会上，倪开禄称其前往海外一方面是为了追讨应收账款，另一方面是为了处置海外的光伏电站。

　　不过，倪开禄自述的两大任务，目前看来都未画上句号。据与会人士转述，倪开禄只是说还在进行中，但是要出结果都需要一定的时间。至于倪开禄为何选择此时返沪，与会人士透露，是因为市政府“给倪开禄做了一定的工作”。

　　公众关注的非法集资问题，此次会议上并未详细提及。有光伏人士称，超日太阳目前的财务健康程度比LDK是好不少，但是跟尚德比，两家差不多，问题都不小。

　　中信证券最新发布的信用产品周报认为，超日太阳的银行借款已发生实质性违约，而11超日太阳债将在2013年3月迎来第一个付息日，如果违约发生将对低评级市场形成明显的冲击，甚至推动低等级债券的重新定价。

　　政府会给时间，

　　但不太会直接给钱

　　据知情人士称，倪开禄此次出境，是因为公司的资金链已经断了，必须回笼资金救火。

　　此前，超日太阳公告称，公司已有3.8亿元银行借款逾期，正协商展期、续贷等事项；此外，已有三家供应商因货款清偿提起诉讼，涉及货款9000万元左右。公司还承认，受行业整体低迷影响，目前超日九江、超日洛阳的生产线、卫雪太阳能组件生产线、本部电池片生产线处于停产状态，本部六条组件生产线中也只有两条正常生产。

　　倪开禄的海外救火之旅收获并不大。知情人士称，就催债而言，这次根本就没追回多少。就电站而言，倪开禄自称由于海外光伏政策的变化，使其打算处置的光伏电站并网延迟了。对于这些电站，倪开禄称其目前有两大打算，一是将这些电站作为抵押，从银行贷款。二是尽快转手出售。“不过这些都需要时间。”

　　上述与会人士称，政府方面对于超日太阳的态度是支持的。不过支持的方式是给时间，比如类似银行贷款到期展期，但是要直接由政府出钱资助，可能性不大。因为超日太阳不是国企，作为私营企业，政府不可能直接给钱。政府方面对于倪开禄民间集资问题的看法是，要把它跟超日太阳的问题分开来看，先往后放一放。

　　民生证券新能源行业首席分析师王海生称，现在政府、银行对超日太阳债务缓一缓只是治标不治本，因为超日太阳其实已失去造血能力，除非政府的耐心能长达三五年。但即便这么救活了，企业也已经不是企业了。

　　“现在超日太阳的问题是洞太大了，不仅债务超债权，而且已经资不抵债了。”王海生称，“现在超日太阳的债权部分比较虚，那么多应收账款里面，除了组件部分是实打实的，其他的比如电站的应收款，很虚。如果应收账款资质很好的话，超日太阳完全可以拿去银行作抵押，然后再融资。”

　　超日太阳公告数据显示，截至今年三季度末，超日太阳应收账款为33.42亿元；短期借款17.78亿元，应付票据6.8亿元，应付账款9.9亿元，长期借款1.5亿元，应付债券10亿元，合计约46亿元。公司层面的债务大于债权大约为12.5亿元。

　　此外，倪氏父女持有超日太阳股权约3.7亿股(占比43.89%)，几乎全部质押出去，质押对象多为信托公司、信用社以及自然人。以停牌前股价5.11元计算，这部分股权市值近19亿元，至少可质押10亿元。

　　财务分析专家贺宛男称，由此可知，超日太阳和倪氏父女的债务极有可能超过50亿元，而目前公司净资产不过28亿多元。

　　一位光伏人士称，照理说超日太阳不应该走到这一步。超日太阳上市是在2010年，几乎是光伏最好的时候，当时筹得了23亿元的资金，公司的质地也很健康。但是圈得一大笔钱之后，倪开禄在投资上却显现了失误，“投得很疯狂，胆子也很大，但显然不是一个投资家的作为。”

　　海外电站资产处置推迟了

　　据倪开禄2012年12月28日的表述，其前往海外的主要原因包括处置一个位于意大利的23MW(1MW=1000KW)电站项目，以及一个位于美国的18.5MW电站项目。有分析称，上述电站如果出售顺利，大致能获得1亿美元的收入。

　　倪开禄当时对媒体表示，上述两个项目都已经并网，已与意向收购方取得初步联系。昨日上述与会人士称，倪开禄在会上称，上述光伏电站的并网延迟了，还未出售。目前的方案是将其抵押再融资或者继续寻找买家。

　　一位光伏分析人士称，相比中国的光伏电站，美国和意大利的光伏电站要脱手确实简单很多。因为中国的电站补贴规则不明确，投资收益的稳定性很难保障。相比国内电站，这两个市场的透明度要高一些。

　　不过光伏资深人士刘文平称，美国和意大利市场的光伏电站其实都是不推荐的。美国没有一个统一的全国性FIT(上网电价补贴)，其政策靠的是30%退税优惠，此外还有一些碳汇。但碳汇价格不稳定，而且过去一段时间非常低迷。

　　意大利市场由于之前的上网电价过高，于是光伏电站开发一窝蜂上，导致得排队审批。审得慢的，拿到的上网电价就差。而一个电站转手能卖多少钱，关键是看未来的现金流状况，也就是当时拿到的FIT有多高。从目前来看，很多企业都期待进入意大利市场能够获得每度电0.2-0.3欧元的补贴，但现实是，最终拿到的往往是每度0.07欧元。

　　超日太阳海外电站出售最终结果如何，目前还是未知数。对于光伏组件企业投资电站一事，上述光伏分析人士称，就不应该投资电站，这种事情应该交给投资人来做，他们手头有很多现金，需要保值。比如巴菲特，要找一个收益稳定的金融产品，那么电站是比较合适的。否则对光伏企业而言，如此拉动组件销售，换来的是回款周期更慢，且面临风险，无疑是饮鸩止渴。

　　王海生称，“光伏组件企业投资电站也可以，最好建造之前就跟买家签好协议。这样电站能够脱手。如果不是，到了想用钱了再去卖，要塞给别人，难度很大。”

　　值得关注的是，2013年3月，11超日债将迎来第一个付息日。中信证券研报称，如果11超日债因其与地方政府、银行之间的共同努力而避免违约，则对于中低评级债券来说，将再度证明政府救助的“无所不在”，对此类券种将形成一定的利好支撑；但如果实质性的违约，则将对低评级市场形成明显的冲击，甚至推动低等级债券的重新定价。