名词解释

　　QFII，合格的境外机构投资者的简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。

　　上证综指昨日突破了2200点关口的压制，全线飘红的银行板块无疑扮演了主力助推器的角色。不过就在银行板块再获市场热捧的背后，前期大举抄底的QFII却在近来越来越沉迷于通过大宗交易对倒银行股。那么，QFII对银行股念的是什么生意经？银行股的成长性到底如何？

　　事件描述

　　频现QFII

　　席位对倒银行股

　　一度在今年5~11月期间累积下跌11.91%的银行板块在进入12月后终于爆发，截至昨日收盘，银行板块已在本月整体上涨18.17%，表现远好于同期上涨11.29%的沪深300指数。同时本报数据中心的监测显示，本月以来，银行板块已累积净吸纳资金约70.55亿元，“吸金”量位居各行业板块之首。

　　不过此时，下半年以来一度热捧银行板块的QFII资金却在本月暂缓了净买入银行股的步伐。据本报数据中心统计，截至昨日收盘，A股市场在本月已发生17笔涉及银行股的大宗交易，而在这17笔交易中，有3笔交易的卖出方为中金公司北京建国门外大街营业部、9笔交易的卖出方为申银万国上海新昌路营业部，而这两家交易席位均属于QFII背景浓厚的营业部，统计数据显示，这两家QFII席位在本月总计卖出了5.92亿元的银行股，特别是中金公司北京建国门外大街营业部在上周连续三次通过大宗交易抛售工商银行，累积减持金额高达4.09亿元。

　　不过有意思的是，海通证券国际部、银河证券北京建国路营业部等QFII席位也在不遗余力地吸纳银行股，申银万国上海新昌路营业部在本月卖出的1.83亿元银行股尽数被海通证券国际部接盘，银河证券北京建国路营业部则扮演了中金公司北京建国门外大街营业部所进行的3笔涉及工商银行的减持操作的对手盘。也就是说，这又有12笔大宗银行股的买入。

　　需要指出的是，与QFII席位“原地”对倒银行股形成鲜明对比的是，QFII在本月对其他A股股票仍保持着积极的关注，本报数据中心的统计显示，在排除银行股的前提下，中金公司北京建国门外大街营业部等QFII席位本月共买入29只A股股票，买入总金额约10.29亿元，而同期QFII席位卖出的个股只有21只，卖出总金额不到7.3亿元。

　　业内解读

　　QFII对倒银行股的三种猜想

　　对于QFII席位近来对倒银行股的现象，市场人士给出了三种猜想。

　　猜想一：

　　对银行股后市存分歧

　　中信金通证券首席分析师钱向劲告诉商报记者，在本月的大宗交易平台上，竭力卖出银行股的中金公司北京建国门外大街营业部、申银万国上海新昌路营业部和全力接盘的海通证券国际部、银河证券北京建国路营业部对银行股未来的走势预期显然不大一样。

　　钱向劲指出，QFII对当前中资银行股的看法一直有分歧，一部分QFII认为银行股的估值已达历史最低水平，5%的股息率也相当有吸引力；但也有QFII认为中资银行股面临较大的坏账压力，息差收入下行的趋势也没得到扭转，前景仍不容乐观。

　　上市银行三季报显示，截至三季度末，QFII投资者共出现在兴业银行等5家上市银行的十大流通股东名录中，与2011年年报相比，宁波银行在今年前三季度遭到QFII减持，而北京银行则得到QFII增持，至于华夏银行等另外三家银行的QFII持股量则没有出现变动。

　　猜想二：

　　QFII席位调仓银行股

　　不同QFII投资者之间对银行股进行调仓，也被认为是导致QFII席位近来密集对倒银行股的原因。

　　“由于大宗交易的参与者通常为产业资本，需要自行寻找交易方，因此两个席位长时间的作为交易对手方显然不会是巧合。”西南证券首席分析师张刚在接受商报记者采访时表示，近来部分QFII席位持续买入银行股在一定程度上表明，在这些QFII投资者此前的资产配置中缺乏银行股，但如果直接通过二级市场买入银行股，很可能对相关个股股价带来较大波动，从而抬升QFII的买入成本，而协议交易的大宗交易市场就不存在这一问题。此外，银行股经过持续反弹后，部分银行股配置比重较大的QFII投资者也存在锁定利润的需求，于是，就出现了QFII席位在大宗交易平台上密集对倒银行股的情况。

　　值得注意的是，产业资本为了尽快减持所持有的股票，在进行大宗交易时通常会给买方一定的折扣，即所谓的折价交易，但在本月发生交易方同为QFII的12笔有关银行股的大宗交易中，有9笔交易以平价完成，另外3笔的每股成交价仅比二级市场收盘价低1分钱，相较之下，本月大宗交易市场的平均折价率约为6.79%。张刚指出，以平价的形式完成大宗交易，一方面表明卖出方并无“贱售”银行股的意图；另外一方面也表明，这些大宗交易是提前约定好的交易，否则相关交易方无法在二级市场收盘30分钟内，即通过大宗交易完成平价交易。

　　猜想三：

　　营造银行股交易做多氛围

　　知名财经评论人水皮则认为，QFII席位密集交易银行股的意图，有可能在于营造银行股交易活跃的做多氛围。

　　水皮告诉商报记者，尽管在此前的反弹行情中银行股表现颇佳，但在市场量能尚未完全释放的背景下，如果作为主力机构投资者的QFII能继续摆出看好银行股的姿态，很可能对投资者的信心带来进一步的提振。

　　“由于市场普遍认为QFII在此轮行情中成功‘抄底’，QFII的操作已经在一定程度上成为投资者眼中的多空风向标，加之引发此轮银行股反弹的直接导火索就是10月份以来QFII在大宗交易市场上不断买入银行股，因此QFII对银行股的态度对投资者存在较强的左右能力，而前期大举加仓银行板块的QFII显然也希望银行股的强势能延续下去，这也许能够解释，为什么在上周大盘和银行板块同时陷入震荡之时，恰好也就是中金公司北京建国门外大街营业部与银河证券北京建国路营业部集中交易工商银行的时期。”

　　实际上，QFII通过大宗交易平台密集对倒银行股的行为已经吸引了市场的高度注意，在舆论积极关注此事的同时，银行板块也在本周迅速走强，继本周一整体上涨0.85%后，银行板块又在昨日实现了3.92%的整体上涨，16只银行股全线收涨。

　　纵深分析

　　明年下半年迎来拐点

　　今年银行板块的基本面较往年有不小的退化。据本报数据中心的统计，今年前三季度16家上市银行总计实现净利润8127.67亿元，同比增长17.43%，较去年同期下滑约14个百分点。

　　在业绩下滑的同时，上市银行的不良贷款比例和资本充足率却出现了恶化的迹象，16家银行在报告期内的的不良贷款比例均值为0.775%，较去年同期增长0.02个百分点；平均资本充足率则为12.14%，较去年同期减少0.5个百分点。

　　东北证券金融行业分析师唐亚韫指出，银行业的基本面在短期内很难出现根本性的好转，由于目前还处在降息周期的初期和利率市场化的初期，银行卡刷卡手续费下调也对上市银行的业绩带来负面预期，加之2013年上半年受中长期贷款重定价、存款定期化等不利因素的影响，银行净息差可能继续环比下降；不良贷款余额由于相对于宏观经济的滞后性还将环比增加，银行业的资产质量底部有可能在明年上半年出现，预计今年上市银行的整体业绩增幅只有16%左右，至2013年时这一数据可能进一步下滑至8%。

　　不过，据中原证券银行业研究员陈曦判断，明年在“稳货币、宽财政”的政策组合下，银行业息差将不再面临动态压力，而资产质量变化的预期将成为决定板块走势的关键因素等，明年三季度开始，银行板块的整体表现有望好于大盘。

　　长江证券金融行业分析师刘俊也认为，目前银行板块的估值已与国际接轨，这一相对优势有望在明年进一步凸显，当前银行股股价已经处于历史最低位，从海外各主要国家银行股价走势来看，A股银行股估值底部将随经济企稳而出现。在资产质量明年见底的情况下，上市银行估值也将迎来历史底部，向下弹性在减少，向上弹性在增加，资本内生性强、有业绩支撑的上市银行有望为投资者带来超额收益。

　　市场多空分歧难消

　　业内大佬对银行股的看法同样南辕北辙，重新回到投资者视线中的王亚伟日前表示：“银行虽然很强，但没有增量，存款搬家到财富管理市场后，大家都在抢银行的蛋糕，利率市场化，银行会面临成本提高利润下降的局面。”而自去年年中以来已累计增持了60多亿元的民生银行A股和H股的史玉柱则在其微博上嘲笑：“恶意做空民生银行的坏蛋输掉了内裤”，并再次发表力挺银行股的言论。