两大负面因素正在消退 欧洲股市或有惊喜

2012-12-10 08:41    来源:东方财富网

  展望2013年的环球金融市场,除美国财政悬崖问题外,欧债危机无疑将是最牵动投资者神经的另一大事件。

  欧债危机迄今已持续三年,尽管有关各方频频出招,但始终未能找到彻底解决之道。欧元区之所以会爆发危机,归根到底还是因为其虽然拥有统一的货币,但缺乏统一的财政体系,因此负债国家难以获得援助,造成欧洲各国之间存在巨大的贫富差距。

  危机的另一项要点在于,欧洲银行是主权债券的主要持有者,因违约风险而面临压力。因此,尽管欧洲央行已积极行动支持银行体系,尤其是采取了长期再融资操作,欧洲当局仍可能需要推出更多财政支持,甚至实施财政整合,才可令问题得到彻底解决。

  不过,最近希腊公布债券回购细节,西班牙又正式要求欧盟对其银行进行资本重组,再加上德国可能对取消部分希腊债务持开放态度,都令危机形势有所缓解。

  在股市表现方面,由于饱受主权债务危机困扰,欧洲股市自2009年3月以来一直显著落后美国。但机会总是与风险并存,摩根资产管理认为,部分欧洲股票在避险潮中被超卖后,跌幅已超越其实际涉及欧债问题的程度,存在吸引的估值机会。

  由于盈利前景仍有太多变数,我们目前倾向于采取市账率作为衡量市场估值的主要指标。以过去40年的历史表现而言,MSCI欧洲指数比较MSCI美国指数的相对市账率大多处在0.6至1.1倍区间。其中MSCI欧洲指数的相对市账率共有6次跌至0.6倍左右水平,其后欧洲股市全都反弹,并在大约2.5年当中平均上升29%,跑赢美国股市 .

  以此而言,欧洲“后来居上”趋势可能已经开始。MSCI欧洲指数的相对市账率在今年5月跌至0.6倍左右,自此之后欧洲股市的表现已超越美国近7%。

  目前而言,有两项负面因素正在减退,可望为欧洲市场带来惊喜。一方面,欧洲经济可能正处在最低谷,未来随着区内财政紧缩措施放缓步伐,经济形势有望改善。另一方面,欧洲的货币形势有望继续放宽,而欧洲央行亦可能在明年进一步减息。

  综上所述,我们认为任何可显示欧元区恢复增长的迹象,都能令区内依然悲观的气氛好转,有望支持欧洲股市进一步上升。

责编:卢一宁
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