十一月行情开启 二十股欲爆发
中金公司：000538[云南白药] 现金流大幅改善
公司近况1-3季度实现收入95.4亿元，同比增长23.2%；实现净利润11.23亿元，折合EPS1.62元，同比增长30.7%。报告期实现经营性现金流4.57亿元，较去年负现金流有大幅改善。
评论工业增长较快。收入整体增长23%，其中商业同比增长约20%，工业同比增长约30%。工业高增长提升了整体毛利率，前三季度单季毛利率达到30.2%，较上半年提升1.6个百分点。
牙膏增长超预期。传统核心品种白药系列（粉、膏、酊、气雾剂）整体增长20%左右，维持稳定。其中牙膏增长45%，是工业部分增长主要推动力。
洗发水上量慢，4季度加大销售力度。1-3季度洗发水销售收入基本达到去年全年水平，公司将在四季度加大销售力度，力争全年目标过亿。由于不能借用白药的品牌和功效，洗发水上量速度较当初牙膏要慢，需要较长时间导入期。
单季度费用率上升幅度较大。
3季度单季度营业费用率环比2季度增加6.8pp，管理费用率环比增加2.1pp。但整体1-3季度的费用率仍然低于去年同期。考虑到公司搬迁基本接近尾声，未来费用率有望下降。
估值与建议
维持盈利预测和“审慎推荐”评级。我们维持公司当前2012年和2013年盈利预测至2.16元和2.58元，对应当前PE分别为28x和24x。维持“审慎推荐”评级。
风险医疗行业政策风险，药品质量风险，消费品推广效果风险。
相关新闻
更多>>
