上证资讯数据统计显示，今年以来包括短融、中票、公司债、企业债等品种的信用债发行规模为2.94万亿，与去年同期1.12万亿的发行规模相比，同比劲增162.5%。从发行主体看，发债行业多为城投、铁道、高速公路等与基建投资相关的政府机构或地方企业等。

　　尽管如此，近期信用债风险频发，银行不良贷款余额也上升，且据南都记者了解贷款业已收紧。接下来靠什么拉动投资？对此，华安基金固定收益部基金经理贺涛认为，未来货币供应量将保持偏紧的态势，市场不应该对降准或者降息有太大的期望。财政部财政科学研究所副所长王朝才则对南都记者强调，不能总想着10%以上的高增长，7%的增速也不低，金融宽松、财政刺激的力度也应有限。

　　前十月信用债同比增162.5%

　　上证资讯数据统计显示，今年以来包括短融、中票、公司债、企业债等品种的信用债发行规模为2.94万亿，与去年同期1.12万亿的发行规模相比，同比劲增162.5%。

　　数据显示，今年10月份信用债发行量为3150.12亿元，在9月3842.7亿元的基础上有所减少，但考虑到十一长假因素，信用债发行仍保持高位增长的势头，并已连续四个月保持在2000亿元以上。

　　从发行主体看，发债行业多为城投、铁道、高速公路等与基建投资相关的政府机构或地方企业等。从发改委审批的项目来看，也大都是城投基建类项目。“经济下行压力大，因此放松加快审批，稳增长。”财政部财政科学研究所副所长刘尚希接受南都记者采访分析，股市不利、银行风控较严，包括地方政府投资在内的众多项目因此涌向债券。此外，从南都记者采访广东企业的情况来看，今年以来资金面较充裕，为了比银行贷款更低的融资成本，较多发行中票。

　　此外，随着“利率市场化”的推进，银行信贷呈被动或主动紧缩态势，社会融资结构逐渐发生变化，银行信贷占社会融资总额的比例逐渐降低。以2012年9月为例，新增社会融资总量高达1.65万亿元，银行信贷为6232亿元，占比仅为38%；而新增信用债券融资已达到2278亿元。

　　“发改委今年审批了那么多项目，”谁家的孩子谁抱去“，审批发行的信用债自然迅速增多。”财政部财政科学研究所副所长王朝才接受南都记者采访表示，稳增长还是靠金融宽松，财政能做的一是增大民生支出刺激消费；二是结构性减税，不会再像以前那样撒钱。

　　信用风险凸显

　　尽管如此，“信用债”顾名思义，是要看发行主体的信用的。王朝才分析，发债后市场是否接受、利率多高，都是发债主体的事情，因此诸多项目能否融到资金，还是要看项目本身的资质和市场行情。

　　而数据显示，10月以来银行间资金面先松后紧，短融、中票利差相比节前略有缩窄，AAA级和AA+级中票利差已低于历史中位水平。而且值得注意的是，伴随信用债发行量陡增，各类信用风险、信用降级事件也频频发生。最近三周已经出现3项负面评级。除前期新中基和赛维外，最近中小集合票据联合发行人之一康特荣宝因未能将首笔本金划入偿债保证金，被大公将主体评级由BBB下调至CCC。发改委前日亦要求加强征信管理。

　　“随着未来信用债总量和信用市场参与机构、发行品种不断丰富，各家机构的信用组合管理能力和信用风险识别能力可能会成为一个市场焦点。”农行金融市场研究处处长李刚就第四季度债市研判时指出，“一些中高收益或者中低等级信用债普遍被套利机构所持有，这会呈现明显放大效应。未来如果出现信用风险，放大效应将会对市场产生影响。”

　　不独债市，银行不良贷款余额也在上升。数据显示，截至9月末，商业银行不良贷款率为0.97%，与年初基本持平；银行业金融机构不良贷款率为1.63%，比年初也进一步下降。但不良贷款余额已超过了4810亿元，这意味着前三季度银行业新增不良贷款已超过500亿元，其中，仅第三季度不良贷款就新增了240多亿元。

　　资金面开始趋紧

　　“未来货币供应量将保持偏紧的态势，市场不应该对降准或者降息有太大的期望。”华安基金固定收益部基金经理贺涛认为，在货币政策未来走向仍存变数、资金面难以有效放松、通胀拐点已经出现的条件下，债市依然受到一定制约。在宏观经济整体回暖之前，须严防信用风险。

　　有报道称进入第四季度以来，银行再次对重点行业贷款风险进行了集中摸底，排查制造业、批发零售业、房地产业、建筑业、交通运输业、电力燃气及水供应生产业等六大行业的公司贷款。不过另有广州银行业人士向南都记者透露，上述六大行业基本全部覆盖了银行的所有业务，仅制造业和批发零售就占了80%左右的对公业务。且制造业涉及范围很广，汽车、钢铁等都是，批发零售业亦涉及几乎所有贸易链融资，“不可能全部排查。如果全部排查，就没什么意义。”

　　尽管如此，“现在经济放缓，银行对风险管控要求更严，贷款已经在收紧。”某股份制银行广州分行副行长告诉南都记者。农行金融市场研究处处长李刚认为，中国正处于长周期回落阶段和短周期见底企稳阶段。目前来看，决定经济增长的几大要素都在逐步消失，不可能继续维持快速增长。

　　“形势不容乐观，经济难言企稳。”某广东省经信委官员向南都记者直言。财政部财政科学研究所副所长王朝才则对南都记者强调，不能总想着10%以上的高增长，7%的增速也不低，金融宽松、财政刺激的力度也应有限。