1.宏观面

　　宏观面,国内经济低位企稳,进入稳定增长通道。受春节因素影响,1月CPI同比有望再度破“3”。

　　2.资金面

　　资金面,外汇占款已不可要求太多,财政存款2月季节性并不明显,从以往经验来看,仍是上缴为主。央行节前释放流动性增强了市场信心,但节后这种宽裕无法持续,在央行掌握主动权的情况下,资金面大幅波动可能性不大。

　　3.1月债券市场回顾

　　1月,一级市场发行规模大幅下降,国债发行认购热情回升。城投债发行利率走高。二级市场方面,利率产品各关键期收益率多数下行,受资金面回暖影响,收益率曲线短端下行幅度较大。信用产品表现逊于利率产品,高低等级信用债走势分化,高等级信用产品跟随利率产品收益率走势,收益率曲线呈现陡峭化下行,而低等级信用产品只有1年期收益率下行。

　　4.投资建议及风险

　　(1)投资建议

　　利率产品,短债收益率继续下行空间有限。中长债的利空主要源自于需求方,商业银行自己成本抬升以及盈利模式转换导致其对利率产品需求大幅下降,而随着利率市场化推进,这种状态难以扭转。从政策性金融债与国债的隐含税率来看,目前3年期、5年期以及10年期政策性金融债的隐含税率均处于历史均值上方,配置价值优于国债。

　　信用产品中,一年期各等级短融信用溢价已经低于历史峰值,但均处于其历史峰值3/4位置上方,作为流动性工具配置价值仍存。目前新发的中长期信用债多为城投债,尤其是中低等级城投,未来供给压力较大,投资者可根据自身风险偏好及流动性情况选择配置。对于个人投资者而言,建议投资者关注公司债券。目前这类债券收益率较高,中长投资者可关注,其收益以票息为主。但同时我们提醒投资者部分低等级个券的信用风险,建议投资者在择券时理性选择,根据自身风险偏好把握风险与收益的平衡。

　　(2)投资风险

　　风险在于:股市反弹给交易所债市带来的资金流出风险;美元长期升值导致海外资本回流美国;城投债供给大幅增加;优先股发行;央行释放资金不及时导致货币市场利率出现大幅波动。