现在大家都在等"9号文"的出台，如果"9号文"能把非标资产挤出商业银行的资产配置的话，更多的资金才会流到债市上来。”上海一家券商固定收益部业务经理向《第一财经日报》称。

　　该业务经理所谓的“9号文”即传闻中即将公布生效的《商业银行同业融资管理办法》（银监会9号文）。有报道称，“全面叫停买入返售的《三方合作协议》的非标资产业务”是“9号文”的重要内容之一。

　　本报记者近日走访多家券商固定收益部，业务人员纷纷呼吁“9号文”尽快出台，并频频提及“非标不灭，债市不兴”。

　　上述业务经理说：“现在是业务的"寒冬季"，大家都在苦等传说中的"9号文"出台。现在银行等传统债券投资机构对于标准化债券融资工具的投资配置意愿持续下降，转投收益率更高的非标资产，只有银监会出台"9号文"，将非标资产挤出银行间市场，债券市场才有复苏的希望。”

　　企业债业务遭遇多方夹击

　　自2013年6月份流动性极度紧张以来，证券公司固定收益部传统三大业务企业债、公司债、中小企业私募债都遭遇不同程度的重挫。在大资管时代来临的背景下，信托、基金子公司以及私募都在抢食企业债；公司债业务则经常被投行部“近水楼台先得月”；中小企业私募债则面临市场发行难的问题。

　　上海一家券商固定收益部负责人在接受本报采访时称，该部门今年承接并承做的企业债业务虽然还有上升，但长期来看将会进入一个下跌趋势。一是因为受到债务融资上限不得超过净资产的40%这一硬性“红线”的制约；二是发改委对企业债的申报要求也日渐收紧；同时，对于政府融资平台业务的承揽，信托、基金子公司和私募等也在积极出击。

　　尽管如此，符合发改委发行条件的地方融资平台还是首选券商的固定收益部。Wind数据显示，今年以来，企业债平均发行利率约为6%～7%。市场人士称，发行人的总成本约为7%～8%，发行期限一般为5～7年。而信托市场的报价，持有人收益率一般在10%左右，发行期限一般为1～2年，市场人士称有政府背景的城投公司实际承担的利率约13%。私募市场的价格和信托不相上下。

　　一名固定收益部承做人员对此戏称，在开拓城投公司业务时，各大机构如同“割韭菜”般轮番上阵。资质好的地方融资平台首选券商发企业债，不够发行条件的再去找信托公司，信托公司也看不上的就继续找私募。于是，市场上想融资的市政平台一般先报出成本价。市场人士称今年下半年城投公司能接受的一揽子成本价在13%左右，也就是说，如果能按照10%的年收益率发行出去，扣除一些发行费用，剩下的息差为机构“净赚”。于是，重赏之下，必有勇夫，一些保障房建设、BT回购等项目，纷纷被信托及私募抢得。

　　更有信托公司前往券商“招安”，只要有好的项目介绍，并成功发行信托，会按照每年全部融资额 1%的返点奖励给业务介绍人员。而市场上，这样一个项目的融资额动辄几亿，高达1%的返点诱惑让很多原本无竞争的券商传统企业债项目纷纷流入信托及私募的怀抱。

　　“一单私募债抵两个IPO”

　　神话难再

　　中小企业私募债自2012年推出后，一直面临“风险高、发行难”的困局。而《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监会8号文）的出台，让中小企业私募债因 “标准化”、“出表”等特点而备受银行等机构青睐，2013年亦成为中小企业私募债的业务“井喷年”。

　　Wind数据显示，目前存量的私募债共有305只，债券数量占全部债券的比重为4.31%，票面总额为373.52亿元；而一般公司债自2007年证监会正式颁布实施《公司债券发行试点办法》以来，现存量公司债共429只，债券数量占全部债券的比重为6.06%，票面总额为6494.05亿元。由此可见，去年才推出的中小企业私募债虽然体量不大，但“数量”急剧增长。而这背后，不无“8号文”的功劳。

　　但持续增加的供给也使得私募债的销售变得越来越难。虽然中小企业私募债是“标准化债券产品”，但由于银行间市场和交易所市场互通互联不够，商业银行进入交易所市场仅限于上市银行，且只能进入集中竞价平台，不能从事债券回购。