导读：业内人士认为，今年以来，国开行在债券市场率先推出了以1年期存款和浮息Shibor基准债（市场习惯称为“F4”）的发行方式，并进行了多次增发，拉动Shibor债与同期限固息债利差显著减小，有效提高了Shibor债市场流动性。本次国开行时隔近两个月重启Shibor债发行，不但可以分流固息债密集供给的压力，也有利于利率债券曲线的修复。

　　9月10日，国开行在弱市中大胆重启Shibor债发行，选择3年、5年两个当前市场较为偏好的期限品种，中标利差分别为42个基点和51个基点，认购倍数分别达到了1.78倍和1.65倍。“尽管受到本周债券市场利率债供给压力加大的影响，中标利率略高出投资者的预期，但在一级市场延续疲弱态势的情况下，取得这样的发行结果也是难能可贵的。”多位业内债券市场研究人士说。

　　业内人士认为，今年以来，国开行在债券市场率先推出了以1年期存款和浮息Shibor基准债（市场习惯称为“F4”）的发行方式，并进行了多次增发，拉动Shibor债与同期限固息债利差显著减小，有效提高了Shibor债市场流动性。本次国开行时隔近两个月重启Shibor债发行，不但可以分流固息债密集供给的压力，也有利于利率债券曲线的修复。

　　自6月份出现“流动性变局”以来，债券市场在多重利空的冲击下出现颠覆式的调整，各期限收益率纷纷突破投资者的心理关口逼近或创出历史新高。由于降杠杆、去过剩产能仍是宏观政策调控的主线，商业银行流动性管理普遍转向审慎也导致机构融出意愿降低，资金面“紧平衡”成为常态，尤其是长期资金利率持续高位振荡。近几个月来外汇占款显著回落，使得投资者对于资金面的预期始终难以乐观。

　　数据显示，今年6-8月的3个月期Shibor均值分别为5.08%、4.78%和4.66%，处于历史高位，显著高于今年前5个月的均值3.88%。如果发行人选择招标Shibor债，意味着将付出相对较高的成本。这也在一定程度上解释了为什么近2个月以来一级市场上没有出现Shibor债的身影。Shibor债发行供给出现“断档”，导致二级市场流动性有所下降，1年期以上品种的成交寥寥。但市场上对Shibor债的需求却持续存在，发行真空期使得投资者对Shibor债的需求不断累积，客观上要求Shibor债重现江湖。另一方面，近期以来市场固息债供应较大，加剧了债券市场品种结构的失衡，这种现象如果长期持续将对债券市场的微观结构和投资者行为产生不利影响，不利于债市发展，也不利于利率市场化的推进。

　　众所周知，一直以来，国开行高度重视配合主管部门推动Shibor市场建设，既是Shibor利率的参与报价行，又是Shibor债市场的主要供给方，受到主管部门的充分肯定。资料显示，2007年Shibor正式推出后，国开行即紧随发行了首支Shibor债，并保持较高发行频率。截至目前，该行累计发行31支Shibor债，累计发行量达4047.3亿元，市场占比高达82%，期限涵盖3-10年，品种涵盖普通债、次级债、含选择权债等，产品谱系十分完整，可以说对Shibor债的市场发展起到了关键的作用。“国开行通过发行Shibor债，将自身的Shibor挂钩负债转换为其他商业银行Shibor挂钩的资产，有效实现了Shibor在金融业资产负债之间的转换连通，提高了Shibor的影响面和深度。”国开行相关人士表示。

　　事实上，在业内人士看来，国开行促进Shibor债市场建设需要承担一定的隐性成本，但从长远看将能享受到市场发展的成果，实现发行人和投资人的共赢。而作为中国债券市场的引领者，国开行一直秉承市场化发债理念，坚持提供优质的投资产品，努力做到“让投资者高兴，让市场满意”。正如某监管部门高层领导曾经评价的，“国开行金融债是我国债券市场高信用等级债券的主力军，弥补了国债总量相对不足、其它高信用等级债券供给较少的空白，对债券市场发展起到了重要贡献，起到了市场定价"锚"的作用”。

　　业内专家表示，随着利率市场化进程的不断深入，以及金融格局的深刻演变，谁能够顺应环境变化主动参与市场建设和调整市场行为，谁就会在未来的市场竞争中赢得先机，这是所有市场机构的共识。当前我国债券市场开始向纵深化方向发展，市场呼吁更多的参与成员共同促进债券市场健康平稳发展。

　　（高国华）