摘要：进入7月后，债券市场参与者从被动去杠杆到主动去杠杆的过程仍没有结束，而利率债以及高等级信用债的供给量明显增加，债券供求关系有了改变。此外，在经济弱势的背景下，企业盈利水平下滑，信用债出现评级下调的情况较以往大幅增多，信用利差逐渐扩大。

　  进入下半年，随着信用风险的暴露，近期信用债跌幅进一步扩大，一向稳健的债券基金也遭遇重挫。天相统计数据显示，近一月多只债券基金净值跌幅超过1.5%。

　　信用债跌幅扩大

　　行情数据显示，近期不少公司债和城投债下跌比较迅猛，11华锐01债跌幅更是惊人，从7月1日至8月5日，跌幅为15.44%，近两个交易日单日跌幅更是超过3%。

　　除了11华锐01债跌幅较大之外，其他信用债的跌幅也在扩大。8月5日，12中富01债下跌6.6%，成交量从此前单日不足500万元上升至2558万元；12湘鄂债下跌4.86%，成交量放大至1542万元；12海翔债下跌2.92%，11通化债下跌2.56%，12中孚债下跌2.44%。此类债券发行价均为100元，截至昨日，多只债券价格跌至70元左右，其中，11华锐01收盘价为74.06元，12中富01收盘价为78.502元，12湘鄂债收盘价为79.75元。

　　据基金经理分析，此次信用债大跌的导火索是信用债信用评级的下调。以11华锐01债为例，今年5月30日，华锐风电(601558,股吧)发布公告称，其信用评级从AA+调整为AA，6月27日，鹏元资信将12湘鄂债评级下调为下调为AA-，评级展望调整为负面。

　　统计数据显示，7月共有7只债券被下调债项评级，涉及5家发行人。截至7月底，发行人主体评级下调累计达40家。

　　民生加银相关负责人表示，近期的债市调整的主要原因是6月中下旬银行间市场流动性紧张，资金价格大幅攀升，债券收益率上行从短端传导到中长端，成为债市调整的导火索。进入7月后，债券市场参与者从被动去杠杆到主动去杠杆的过程仍没有结束，而利率债以及高等级信用债的供给量明显增加，债券供求关系有了改变。此外，在经济弱势的背景下，企业盈利水平下滑，信用债出现评级下调的情况较以往大幅增多，信用利差逐渐扩大。

　　债券基金净值受损

　　受累于信用债的下跌，近期债券基金表现不佳，近一个月，债券基金净值跌幅最大的超过2%。

　　天相统计的数据显示，从7月2日至8月2日，纽银双利C下跌2.59%，博时信用债C下跌2.14%，光大保德信信用添益C下跌2.04%，信达澳银稳定价值债券B下跌1.82%，工银瑞信信用添利B下跌1.69%，广发聚利下跌1.61%，大成强债(090008,基金吧)下跌1.45%，招商产业债下跌1.28%。

　　针对目前信用债的调整，国泰君安固定收益部认为，目前信用债调整还只到半山腰，主要理由有三，一是目前机构杠杆仍高，未来仍有去杠杆压力；二是资金面仍将维持紧平衡状态；三是信用风险仍在发酵，目前交易所市场已呈现出收益率的分化，说明投资者对信用风险的关注在日益增加，但反映在低评级中票上，收益率调整尚不充分。

　　长城基金(博客,微博)宏观策略研究总监向威达表示，由于业绩下滑，经营情况恶化引发的评级下调潮将持续，继续看淡低评级信用债的表现。

　　上海证券也表示，由于信用债评级遭遇集中下调，信用风险不断释放，且政府债务审计风暴来临，或进一步推高信用利差，城投债承压较重，建议投资者规避中低等级信用债及城投债。

　　近一个月跌幅较大的债券基金一览表

　　基金名称 7月2日至8月2日涨跌幅（%）

　　纽银双利C －2.59

　　纽银双利A －2.57

　　博时信用债C －2.14

　　博时信用债A／B －2.11

　　光大添益C －2.04

　　光大添益A －2.02

　　澳银价值B －1.82

　　纽银稳增债券C －1.8

　　纽银稳增债券A －1.79

　　澳银价值A －1.78

　　工银添利B －1.69

　　信诚岁岁添金－1.67

　　工银添利A －1.65

　　广发聚利 －1.61

　　大成强债 －1.45

　　数据来源：天相 杜志鑫/制表

   （作者：杜志鑫）