国际经验表明，市政债券已成为发达国家、新兴市场国家和一些发展中国家城市化建设的重要融资工具，在满足城市化建设融资需求方面发挥着重要作用。从历史上看，不论是发达国家还是发展中国家，市政债券的大量发行均与本国的城市化进程紧密相连。国外发行市政债券为城市化建设融资的实践经验可以给我国推出市政债券、为新型城镇化建设融资提供有益的借鉴和启示。

　　美国

　　市政债券规模最大最发达

　　从美国南北战争结束到第一次世界大战结束期间是美国城市化快速发展的时期，城市化建设的大部分资金需要地方政府自筹，在此背景下，市政债券得到蓬勃发展，其发行规模均超过国债，并成为美国州及州以下地方政府筹集公共资金的重要工具。美国市政债券所筹资金主要用于公益性事业，包括公路、桥梁、机场、港口、水坝、隧道、供水设施、供电设施、供气设施、污水处理设施、环境保护设施以及学校、医院、住房建设和经济开发等，很好地满足了公共项目与社会公共服务部门大规模、长期性、低成本的资金需求。

　　1996-2011年期间，美国城镇化率持续上升，呈现逐年微幅递增的态势，从1996年的77.62%上升至2011年的82.38%，累计上升4.76个百分点，年均上升0.32个百分点。同期除了1999年、2000年和2011年等个别年份外，市政债券发行额基本呈现震荡向上的走势，从1996年的1852亿美元增加至2010年的4331亿美元，累计增长133.86%。该期间美国市政债券发行额与城镇化率的相关系数为0.7950，说明美国市政债券发行规模与本国的城市化进程存在高度的正相关关系，即美国的城市化进程越快，市政债券发行规模就越大，反之亦然。同时，市政债券的迅速发展也有力地推动了美国的城市化进程，两者相互促进、相辅相成，呈现良性互动的发展格局。在美国，公用事业的最主要融资工具是市政债券(其中地方政府市政债券发行量大约为州政府市政债券发行量的1.6倍)，占比为90%-95%，联邦政府投资占比仅为5%-10%；水务公用事业领域每年的投资需求约为2300亿美元，其中85%来自市政债券融资，政府财政投资仅占15%。可见，市政债券发行对于推动美国的城市化建设和经济发展特别是西部开发具有十分重大的历史意义。

　　自1980年以来，美国市政债券发行量持续增长，但1994年较1993年大幅下降44.05%，主要是由于石油危机引起了一定程度的通货膨胀，政府采取紧缩性货币政策，造成市政债券发行的利息成本上升，利率风险增大。此后市政债券发行量逐步回升，并不断增长。根据《美国统计摘要(1999)》的统计数据显示，1998年美国市政债券发行量为3208亿美元，占美国各类债券发行总量的3.1%，与GDP的比率为3.77%；其中长期市政债券发行量为2797亿美元，占市政债券发行量的87.19%，与GDP的比率为3.29%。1998年底，流通中的市政债券总量为1.5万亿美元，占流通中各类债券总量的11.5%。自20世纪70年代末以来，美国政府机构已经控制住了税收规模，政府活动在很大程度上由税收支持转向由政府服务机构的使用者支持，使得收益债券发行量占比上升并超过了一般责任债券发行量占比。根据《美国统计摘要(1999)》的统计数据计算，1980-1998年期间，美国收益债券年发行规模与一般责任债券年发行规模比值的平均数为2.23倍，中位数为2.02倍，最大值为1985年的4.11倍。2003-2012年期间，美国一般责任债券发行规模占比在28.21%-37.82%区间变动，收益债券发行规模占比在61.18%-70.71%区间变动，收益债券年发行规模与一般责任债券年发行规模比值的平均数为1.94倍，中位数为1.79倍，最大值为2008年的2.51倍。由此可以初步估计，美国收益债券年发行规模大约为一般责任债券年发行规模的1.8-2.2倍。

　　2008年9月15日，美国第四大投行雷曼兄弟宣布申请破产保护，引起次贷危机爆发，导致市政债券发行量减少，市场溢价成倍上升，但是之后随着此轮金融危机的进展，市政债券由于其低风险，反而受到投资者的追捧和青睐，使市场需求上升，导致市政债券发行量回升并持续增加，市场溢价大幅回落。这表明此轮金融危机没有改变市政债券发行量自上世纪90年代以来的增长态势，其相对安全性得到充分的体现。从市政债券发行量与GDP的比率来看，金融危机期间该比率与上世纪90年代相比变化较小。

　　在美国，财产税由州及州以下地方财政自行归集和使用，有利于激励州及州以下地方政府加强城市基础设施建设，改善公共设施，增加公共服务供给。财产税是美国州及州以下地方政府的主要税种，能够为一般责任债券提供可靠、稳定的偿债资金来源。1996-2010年期间，美国州及州以下地方政府财产税年均增速为5.48%，累计增速达110.88%，呈现逐年持续、稳定增长的良好态势；财产税占州及州以下地方政府税收的比重在28.56%-34.79%之间，平均值为30.75%，中位数为30.4%，最大值为2010年的34.79%；州及州以下地方政府财产税与一般责任债券发行规模的相关系数为0.7881，说明两者存在高度的正相关关系。