债市周评:经济下行空间不大 预计债市继续整理
上周资金面仍是市场关注的焦点。在财政存款大规模上缴的背景下，资金价格连续攀升，现券短期品种随之承压。但进入本周下半周，资金紧张已有所缓和。
汇丰银行周四发布的5月ＰＭＩ初值创7个月以来新低，并跌破50％的荣枯线，显示制造业活动陷入萎缩。经济复苏强度低于预期，对债市起到提振作用，推动现券各品种收益率出现下行。
此外，美联储退出量化宽松的预期强化，导致全球资本市场出现了显著调整，股票市场和大宗商品市场价格下跌，对债市也形成了一定的利多支撑。
受财政存款季节性上升影响，本周市场资金面继续收紧，7天回购定盘利率一度攀升至4．38％。下半周，随着央行在公开市场上净投放资金，回购利率出现些许回落，但整体水平依然较高。
中国外汇交易中心公布的数据显示，24日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报3．6000％，较上周上涨73ＢＰ；7天回购定盘利率报4．1900％，较上周上涨67ＢＰ。上海银行间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）周内也呈上涨格局，1周品种最新收报4．1510％。
第一创业证券分析师胡杰认为，部分商业银行为应对财政存款上缴可能进行更多超额准备，导致银行间资金的供给呈现惜贷的刚性特征。不过，预计跨越5月末时点，企业所得税上缴结束后，资金利率将重新回落。
本周央行在公开市场上共发行了160亿元央票并进行了140亿元正回购操作，考虑到周内到期资金1580亿元，央行实现1280亿元资金净投放。净投放量创出春节以来的单周新高。
进入6月份，随着资金面紧张逐步缓解，市场焦点将逐渐转移到5月份各类经济数据的表现上。
申银万国分析师屈庆认为，5月份经济增长数据不会比4月份表现更好，但显著下行的空间不大，当前经济增长处于一种较为稳定的态势中。预计中长期品种收益率依然将在目前位置整理，缺乏进一步选择方向的可能，而短期品种收益率则将伴随资金面的缓慢缓解而出现一定的回落。
资金紧张在一定程度上影响了本周一级市场新债的认购情况。国家开发银行周二招标增发的定存浮息债多数偏高。财政部周三招标的10年期国债中标利率符合预期，而进出口银行同日招标的两期金融债中1年期品种表现较好。财政部周五招标的2年期国债中标利率符合预期，机构需求较为稳定。
二级市场方面，中债估值显示，24日银行间债券市场现券成交量继续萎缩。利率产品小幅波动，信用产品延续下行态势。
本周上交所国债市场小幅回落，企债市场则有所上行。上证国债指数周五收于137．49点，较上周末下跌0．16点，全周成交6．33亿元，成交量较上周有所放大。上证企债指数周五收于165．36点，较上周末上涨0．24点，全周成交72．09亿元。
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