债市慢牛向上
本周交易所四大债指继续保持稳步向上走势，并且分别创下近期走势新高。从周K线走势图上观察，国债指数本周已经是5周阳线，公司债指也是7周阳线，债市春天行情以慢牛方式延续。
近段时间，监管层加强债市监管，遏制利益输送，将不规范的业务加以规范，这些无疑有利于营造公平的市场竞争环境，有利于债券市场的长期发展。我们认为，由于支撑债券市场的基本面因素仍然存在，甚至在不断强化，债券市场的短期震荡，为投资者创造了买入的良机。
国家统计局昨日公布的宏观经济数据显示，4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.4%；全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比下降0.6%。总体上看，目前机构普遍认为通胀压力将小幅回升，而鉴于企业净利润的反弹幅度非常微弱，企业ROE并没有出现边际改善。在此背景下，“弱复苏”的含金量有待检验。
值得注意的是，本周二央行在公开市场操作中开展了550亿元28天期正回购操作，中标利率持稳于2.75%。由于正回购操作交易量较上周四大幅增加250亿元，引发市场广泛关注。从近几周的操作动向看，即使央行重启央票，对流动性也不会造成明显冲击。此外，我们认为，短期内人民币的走强将使4月份新增外汇占款维持在较高的水平，对银行间充裕的流动性形成主要支撑，所以资金面的适度宽松状态将在5月份得以延续。展望5月份的利率品市场，资金面的支撑犹在，且在基本面复苏力度较弱，通胀维持在低位的背景下，预计短期内利率品市场的调整风险并不大。
综合而言，此前公布的一季度经济数据，以及新公布的4月CPI和PPI等数据，都显示出经济弱复苏、通货膨胀低位运行、货币政策适度宽松、利率市场化稳步推进等支撑债券市场的因素没有发生改变。而银监会8号文等一系列规范影子银行的监管文件更直接增加理财产品对债券的投资需求，对债券市场形成直接利好。
就操作而言，由于固定收益证券的特性，债券市场行情一般较为平稳。但在刚刚过去的4月，债市却表现得如股市一般嬗变，政策、基本面等多种因素导致收益率走势跌宕起伏。而在经历了反复之后，短期冲击债券收益率的因素正在淡化。未来一段时间，债券市场，无论是利率市场还是信用市场都可能进入一段相对平稳的震荡期，对于机构来说，利率债宜偏重配置，信用债中的高等级品种相对更佳。（兰德 马宜敏）
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