多因素支撑债市继续向好 信用债仍是重配对象
孔学峰
债券市场延续的牛市行情正受到挑战，房地产调控、禽流感疫情以及8号文件，都让市场对债券牛市还能走多远充满了疑虑。
对此，信达澳银固定收益副总监、信达澳银信用债债券型基金拟任基金经理孔学峰认为，在流动性维持宽松、经济弱复苏和通胀维持低位等基本面支撑下，债券市场牛市有望得到延续，但需警惕三季末通胀拐点的风险。
8号文利多信用债
警惕资金紧缩风险
近期银监会发布的8号文引发投资者对信用债市场走向的分歧，不少大机构从信用债需求角度持利多态度，而另有机构则站在供给角度持看空观点。对此，孔学峰认为，银监会8号文的出台主要目的在于规范银行理财业务，同时也对债券市场产生了较为深远的影响。
“这种影响是正面的，特别是对信用债券。”孔学峰说，银行理财产品一直是债券持有的重要力量，甚至有些银行的理财产品对信用类债券的持有量超过自营账户的规模。银监会此番对银行非标理财业务的限制，必然会增加银行理财对传统债券的需求，特别是由于银行理财追求较高收益，对信用类债券会更加青睐。这是体现在债券需求端的情况。
同时，孔学峰认为，8号文的出台在一定程度上会抑制社会融资规模的扩张。“2012年银行理财产品余额达7.1万亿，当年新增量2.5万亿，超过前两年增量的总和，成为社会融资的重要来源。”
孔学峰说，在8号文的规范限制作用下，银行非标理财业务会放缓，最好的选择就是自然到期或少发，这样必然会影响到整体增量的扩大，进而影响社会融资规模的扩张。这与2011年银监会清查表外票据业务时的情形类似，民间借贷的资金链受到较大的影响。社会融资总量增速的放缓，则会影响到经济复苏的进程，这对债市是最根本的利好。但是，必须警惕由此带来的资金紧缩。
二季度债市继续向好
三季末或现通胀拐点
虽然8号文出台后债券市场给出了积极回应，但在经历了较长市场的持续上涨过后，信用债信用利差收窄已是不争的事实，而影响债市走牛的基础是否依然坚实，未来的风险点会在哪里，依然需要投资者仔细研判。孔学峰认为，短期内通胀将在低位徘徊，经济复苏乏力、流动性宽松格局不变，因此对二季度债市依然持乐观态度
对于宏观经济走向，孔学峰认为，国五条和8号文的出台，导致了市场对经济产生了担忧。事实上，这些调控或监管措施是一脉相承的，表明决策层对目前的经济增长相当满意。中国不再会追求超高速的增长，但也要维持相对高的增速，达到一种平衡。
孔学峰认为，维持这种平衡的关键点在于中央银行，央行现在的货币策略是灵活的，通过逆回购，可以很快实现收放平衡。新政府进入角色之后，虽然会极力摆脱对投资的依赖，但这是个渐进的过程，在消费和地产投资陷入低迷之际，二季度政府主导的基建投资启动仍然是重要的经济支撑。
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