多因素助推债市走牛 风险防范仍不容放松
持续宽松的资金面、银监会8号文、低于市场预期的CPI数据……今年以来，每当债券市场各方开始对牛市行情心存疑虑时，总有时点性的“事件”，重新点燃市场做多的能量，掀起一波小牛市行情。本周二开始，在3月份CPI数据出炉后，债市再度大幅上扬，银行间债券市场收益率整体呈现继续下行的态势。
在业内人士看来，银行间市场流动性总体将呈现出宽裕的态势。同时，债券直接融资市场持续快速发展，也使得债券市场继续成为固定收益投资的首选场所。
资金面宽裕 债市上演“抢债潮”
近期，随着股市重新陷入调整，通胀担忧减退、禽流感疫情等多种因素的接力推动，债券市场展开一波全局性的反弹行情。但随着全球经济呈现出复苏态势，市场谨慎的声音开始增多，多数业内机构认为，二季度债市有望陷入调整行情。但随着3月底银监会理财新政这一“突发”因素，在降低非标准化债权资产占比的压力下，商业银行理财产品纷纷加大债券配置力度，其中，城投债刮起抢债风潮，甚至有基金经理抱怨抢不到债券。
而最新公布的CPI数据使得市场做多气氛再度浓厚。专家认为温和的通胀，偏弱的经济增长，意味着货币政策没有大幅收紧理由。货币政策将维持中性，以努力保持货币环境的稳定，利率和存款准备金率调整可能性不大，未来市场流动性总体宽裕依然可期。
事实上，尽管今年以来，央行持续通过正回购操作回笼流动性，但从资金价格来看，由于回笼力度总体较为温和，银行间市场资金面持续宽松。摩根大通首席中国经济学家朱海斌表示，有关流动性持续宽裕的格局已经成为市场共识，而监管部门规范影子银行对债券市场将构成中期利好。如果从较长时间来看，随着利率市场化的推进，债券市场将面临长期利好。“利率市场化导致资金收益率需求抬升，也将导致市场上各类投资者投资偏好发生改变，需要一个强大的债券市场作为支撑，这就必然为固定收益类的财富管理行业带来巨大的发展空间。
需求旺盛 债券融资持续增长
央行前不久公布的数据显示，今年前两个月，银行间债券市场债券发行量突破1万亿元大关，达到10182.1亿元，同比增加42.4%。这意味着债券市场依然延续了2012年激增的态势，整个社会融资体系中，债券市场的重要性正在迅速提升。
“一般来说一季度往往是发债淡季，但是今年一季度受经济回暖、资金面宽松等宏观经济环境影响，发债成本较低，加上企业融资需求旺盛，推高了一季度债券市场的融资规模。”一位债券市场人士说。
央行货币政策委员会一季度例会指出，优化金融资源配置，有效缓解信贷资金供求结构性矛盾，防范金融风险，着力改进对实体经济的金融服务，继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求，推动金融市场规范发展。国家发改委财政金融司司长田锦尘日前表示，未来要解决好城镇化的融资问题，就一定要在稳定现有的融资渠道的基础上，大力发展直接融资。
“金融市场管制会继续逐步放松，推动境内、境外机构投资者对固定收益投资需求的增长潜力。”德意志银行最新报告认为，会出现一个更为平衡的需求结构，促进国内银行间债券市场的发展。目前，中国多元化的资本市场体系正在形成和完善的过程中，在货币化进程中巨大的资金存量支持下，未来的企业融资需求将可能有很大部分依靠债券直接融资市场来完成，这需要债券市场规模在较长时间内维持平稳快速的增长。
风险管理需不断强化
伴随着债市持续牛市行情，有关市场风险的警示也不断出现，这其中既有市场投资的风险，也有债券信用违约爆发带来的风险。好买基金研究中心认为，未来债券市场最大的风险点来自于以下几个方面：一是CPI上行的压力依然存在，下半年CPI有可能重新抬头。二是从货币供应量看，2月M2同比增长15.15%，远高于央行13%的增长目标，未来M2的供应量会有所收紧。三是债市持续扩容的风险。
统计数据显示，一季度各类城投债累计发行2831亿元，而去年同期为1385亿元，同比增长104%，从企业债到中票、短融、定向工具以及资产支持票据，城投债的发行方式更加多元。市场人士普遍预计，二季度城投债将迎来交易和发行的“双高潮”。城投债扩容的同时也引发各方对城投债发行提速的担忧。“信用风险事件方面，无锡尚德的破产虽然未对信用债市场造成直接冲击，但还是可能引发投资者对于企业偿付能力的担忧。4月，超日债将面临停牌的风险，届时也将给短期信用债市场增添一定的不确定性。
就市场风险问题，中国银行间市场交易商协会副秘书长杨农日前撰文指出，要补上风险管理短板，创新风险缓释产品，要充分发挥金融产品包括金融衍生品在缓释和化解金融风险方面的积极作用。（高国华）
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