2013年债券市场投资展望
国务院发展研究中心金融研究所研究员、中国银行业协会首席经济学家
债券市场在一波三折中走完了2012年。2012年新债发行量突破了八万亿，信用债更是井喷式发行，债券市场大扩容，存量规模达到了25.6万亿，与股票市场旗鼓相当。回顾2012年债券市场的发展，主要有三个看点：一、债市整体大扩容。二、信用债助推作用明显。三、逆回购成替代降准利器。
对于2013年债券市场，做如下展望：
1从债市基本面分析：
从经济基本面分析，可以预计2013年长期利率会跟随CPI震荡上行，到年底会达到最高，由于CPI增长在年底有一定的压力，故2013年长期利率在下半年上行幅度会增大。GDP增长减缓，则国债利差会有所扩大，但扩大速度不会太快。
至于短期利率，从2012年下半年开始，资金面较为稳定。从反映资金面的灵活指标的7天回购利率看出，资金面在2012年上半年较为宽松，到了下半年则进入一个较为稳定的局面。但由于货币政策2013年的主调有“求进”的意味，同时为了推动基建，货币在一定程度上放松是可能的；其次，2013年二三季度分别各有5000亿左右的央票到期，从而取代了一部分逆回购的需求，资金面也会因此有所宽松，故短期利率在中期下行几率较大。
中央经济工作会议明确指出，2013年保持信贷平稳增加的同时，要扩大社会融资总量的规模。在银根没有明显放松的情况下，这意味着债券市场依然保持着极大的供给压力。2012年全年信贷增量8.2万亿，2013年增速会有所减缓，估计约为8.5万亿。
国内债市的主要需求方为商业银行、保险机构以及基金。资本要求新规将降低银行债券需求。由于2013年开始，商业银行资本管理办法（试行）将正式实施，2013年商业银行在债市的需求增长会受到银行间业务的减弱而增长减缓。
保险机构对债券需求进入疲软时期。这主要因为保费收入增速处于历史相对低位。预计2013年保费增速依然微弱，从而对债券的需求不会有大的增加。
2013年债基将“去杠杆”。由于债基有赎回容易的特点，所以只要股市表现较好，那么债基的规模收缩将是很明显的。2013年的债市难以回到2012年的牛市状况，所以新增债基的个数会有明显的下降，同时债基的规模也会有明显的收缩。
综上可知，2013年难以出现2012年债市需求大增长的局面，2013年各机构对债券的总体需求将进入调整时期。
2 2013年中国债券市场的发展也会出现新亮点：
亮点一：扩容。
对于新债发行格局，2013年关键期限国债发行计划已经公布，国开品种在2012年的基础上预计还将维持较高的新增量。综合两方面分析，2013年利率品种供给压力依然较大。与此同时，随着“宽财政”下地方政府融资的高需求，以及新型城镇化进程的推进，2013年信用品种的供给也将在2012年的基础上有所增加。
另外，2013年信用债市场将整体呈现出供给规模持续上升、机构需求更为分散的特征。与此同时，在利率市场化过程中，以往银行、保险等大型金融机构的部分需求，则有望逐渐被广义基金明显取代。
亮点二：城投债加速扩张，信用风险将成为未来关注要点。
最近两年，信用债市场经历了一轮高速扩容，尤其是中低等级信用债的发行量获得了爆发式增长。但各类信用债的发行门槛不断降低，如城投债的发行主体扩大至地级市乃至区县级，中小企业私募债的发行主体更是一些规模小、经营风险较大的民营企业，这无疑增加了违约风险。
成熟的美国债券市场在2007-2011年间就曾发生400起违约，而2012年我国共发生五起信用风险事件。防范信用风险无论是对投资者还是政策制定者来说，都是下一阶段关注的重点。
亮点三：私募债起步，发展空间巨大。
中小企业私募债的试点办法于2012年5月份正式公布，上海深圳证券交易所6月起正式接受私募债的备案。这种面对非上市中小企业，不设财务指标限制，不强制要求信用评级的新型融资方式，成为中小企业解决融资难问题的创新途径之一。
截至2012年12月27日，就上交所来说，共向92家企业出具了接受备案的通知书，这些企业包括农、林、渔等19个行业。目前，其中48家已经完成了中小企业私募债发行，发行量共计53.53亿。预计私募债在2013年会有更进一步的发展。
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