国债预发行进行试点 为日后衍生品铺路
昨日，财政部发布《关于开展国债预发行试点的通知》，将开展国债预发行试点，即未来在国债招标日前4个至1个法定工作日，都可进行国债预发行交易，国债预发行必须于上市日前完成结算。
市场人士称，这将实现国债的连续价格发现功能，规范目前国债交易行为，同时也为日后相关国债衍生品工具铺路。
将实现国债价格发现功能
所谓国债预发行，是指以即将发行的记账式国债为标的进行的债券买卖行为。根据《通知》，未来在国债招标日的前4个法定工作日至招标日前1个法定工作日，都可进行国债预发行交易。
《通知》指出，每家记账式国债承销团甲类成员国债预发行净卖出余额，不得超过当期国债当次计划发行量的6%。而对于每家记账式国债承销团乙类成员，国债预发行净卖出余额不得超过当期国债当次计划发行量的1.5%。非记账式国债承销团成员不得在国债预发行中净卖出。
事实上，这种债券预发行交易在欧美等国由来已久，我国的国债预发行工作也酝酿许久。此前在2008年，就曾传出国债预发行交易的消息。而昨日推出的预发行试点，无疑将更好地实现国债的连续发现功能，提升市场流动性。
目前在我国，一般而言，国债从宣布发行到实际上市，大约需要三周时间，这不仅不利于形成连续的价格序列，同时也存在一定的风险。国内某大型券商固定收益部人士表示，在招标之前，若没有较好的价格参考，将导致一级市场招标价格脱离二级市场价格；同时，由于发行日与上市日间隔较长，若行情急速变化，也将导致招标后持券风险增大。
因此，市场人士称，国债预发行制度的推出，不仅有利于形成连续的价格序列，对于规避目前制度引起的价格风险有着重要的意义。
“此外，从更深层来看，国债预发行制度也可促进市场参与者对衍生工具的应用。”上述人士称，尽管国内银行间市场已经推出了远期交易机制，但成交一直很不活跃。预发行交易实际上是一种远期交易，其推出可以加快投资者应用衍生产品的进程，使得市场的交易更趋于合理和有效。
具体细则有待进一步明确
昨日，接受记者采访的多数市场人士表示，虽然《通知》对现行的国债制度进行了改革，但具体细则还不清楚，有待进一步明确。
其中，《通知》对预发行投资者没有进行过多的限制。《通知》指出，预发行参与者应当具备一定的证券投资经验和风险承担能力，国债预发行交易实行履约担保制度，银行间债券市场和交易所债券市场，都是开展国债预发行试点的指定交易场所。
“这样来看，无论是承销团成员还是非承销团的都可以参与。如果预发行在交易所市场进行，理论上，在交易所开户的个人投资者也有可能可以参与国债预发行。”某银行交易员对记者表示，这些都待于后续细则规定的确认。
此外，虽然《通知》指出，国债预发行原则上应实际交割标的国债，在无法实际交割的情况下，各市场可按相关规则进行处理，但具体可交割的国债期限还不得而知。因此，是否与国外一样，各类期限国债均可以覆盖，也有待进一步明确。（王媛）
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