写在前面：20日，尚德电力在华主营分支机构无锡尚德宣布破产重整。此前，关于“尚德电力未能如期兑付5.41亿美元可转债”一事，引起业界广泛关注。尚德危机将对发债企业和民营低评级债造成怎样的“灼伤”？又将对深处寒冬的光伏业产生怎样的影响？头顶众多光环的尚德轰然倒下，不禁让我们反思，光伏业大起大落之后，损失谁来埋单？（徐松丽）

　　现在希望都寄托于无锡尚德的破产重整。但无锡尚德仅是尚德电力的子公司，尚德电力的债务如何解决，依然不确定。虽然尚德电力并不是首个在境外债券市场违约的企业，但相关投资机构已经开始提醒投资者防范光伏等高风险行业发债的风险

　　导报记者时超王雅洁济南报道

　　尚德的末路救赎终于来到，然而其带给债券市场的压力，短期之内却难以消散。20日，经无锡市中院宣布，鉴于无锡尚德太阳能电力有限公司（下称“无锡尚德”）无法归还到期债务，正式裁定对无锡尚德实施破产重整。

　　据悉，截至2月底，无锡尚德共欠工行、农行、中行等在内的9家银行71亿元债务。实际上，在无锡尚德巨额债务曝光前，其境外上市母公司尚德电力（STP.NYSE）就已经被一笔高达5.7亿美元的到期可转债压垮。其18日发布的公告显示，公司本应15日到期兑付的可转债中，仍有5.41亿美元的债务未支付金额，已经违约。随着无锡尚德破产以及尚德电力违约这一系列事件发生，企业债违约的警报再次在国内市场响起。21日，国泰君安债券分析师吕春杰对经济导报记者表示，虽然尚德电力并不是首个在境外债券市场违约的企业，但相关投资机构已经开始提醒投资者防范光伏等高风险行业发债的风险，如从事上述企业债投资，应更加提高警惕。尚德还债危机导报记者注意到，尚德电力今年到期的5.7亿美元可转债来自于该公司2007年开始的一系列境外融资工作。彼时，尚德电力成功登陆纽交所已过两年，借力于光伏产业的美好前景，公司在境外并购了多家企业，规模越来越大，而正是可转债融资模式给其提供了强大的推动力。公开 信息 显示，2007 年到2008年，尚德电力通过可转债发行获得了近10亿美元的融资支持，其中2008年以3%利率发行的5.7亿美元可转债正是如今压垮尚德电力的这根“稻草”。

　　导报记者注意到，该债券在发行之初颇受市场欢迎，由高盛担任其发行的独家全球协调人、独家结算代理人和联系账簿管理人，其债券由多家华尔街资产管理公司及对冲基金持有。然而，数年过后，这家光伏企业的巨星光环日渐黯淡，还债压力日益增加。尚德电力18日的公告显示，公司已经收到3%可转债托管人的通知，认为这笔可转债已经违约，债权人要求尽快付款。受此影响，该公司股价当日即下跌8.41%至0.641美元，近5个交易日累计下跌近50%。

　　“出现实质违约后，债券仍会有一定的回收率，但是对于投资者来说，损失会很大。”吕春杰表示，违约显然不是债券市场愿意看到的事情。有熟悉境外市场的投资者对导报记者表示，可转债在到期后可以转换成公司股权，或者公司通过破产清算并对债券进行偿付。不过，以现在尚德电力接近0美元的股价，以及巨量的银行贷款（银行贷款偿付要在可转债偿付前），投资者的损失很难获得挽回。

　　据媒体报道，尚德电力为兑付此部分可转债曾进行过多方努力，如申请将债券兑付期限延长，把债权人的身份转换为尚德所持电站资产的股东，但都以失败告终。

　　“现在希望都寄托于无锡尚德的破产重整。”一名不愿透露姓名的债券分析师对导报记者分析表示，但是无锡尚德仅是尚德电力的子公司，尚德电力的债务如何解决，依然不确定。值得注意的是，即便真的违约，尚德电力也并非第一家在境外违约的中国企业。导报记者采访中了解到，2011年在加拿大上市的嘉汉林业（TSE.TRE） 也曾爆出13亿美元的债务违约事件。债市阴霾然而，即便有先例，尚德危机还是给债券市场带来警示。多名业内人士对导报记者表示，国内市场要警惕违约风险出现。“很多人以为买公司债、企业债就跟国债、政策性金融债一样，基本上安全无忧，到期就可以拿回本息。”中国人民大学经济研究所教授杨春刚对导报记者说，“但事实上，公平债券市场上的收益与风险是成正比的。随着企业信用债发行扩容，未来市场上很可能出现个别公司违约的风险事件。”实际上，就在尚德电力海外出现兑付危机之时，多家企业在国内债券市场也是危机频发。如同是光伏企业的超日太阳（002506），虽然在本月7日用公司自有资金如期兑付了“11超日债”第一期利息共8980万元，暂时渡过兑付危机，但该公司面临严重亏损，持续经营能力较差。分析人士表示，该公司的资质和偿债能力并没有任何改变，因此金额总达10亿元、期限为5年的“11超日债”本息最后能否顺利收回仍存在很大风险。

　　“我们已经提醒投资者警惕民营企业，特别是光伏业等近期风险较大行业的债券投资风险。”吕春杰表示，尚德危机对国内债券市场产生了一定影响。在杨春刚看来，在债券违约事件发生难以避免的情况下，管理层未雨绸缪抓紧针对违约事件的制度建设，建立市场化的风险管理体系，防范未来可能出现的债券违约，对债券市场未来持续健康发展至关重要。值得关注的是，此前在无锡尚德、超日太阳等光伏企业兑付危机苗头隐现之时，同为光伏企业的江西晶科能源有限公司于今年1月29日正式发行了8亿元企业债券，不仅付出了票面年利率达8.99%的高息，更是拉来了当地城投公司出面担保，债市对风险行业的把关之严，可见一斑。